花旗分析師 Atif Malik 週二將 AMD 的目標價從 575 美元上調至 800 美元，較該股開盤前交易價高出約 25%。他同時把 2030 年 CPU 潛在市場規模（TAM）的預測上調至 3000 億美元，並認為 AMD 是這輪「CPU 復興」的首要受益者，英特爾為次要受益者。

Malik 看多邏輯的起點是一款手機上的應用——Meta 於 9 月推出的個人 AI 智慧體 Muse。據 CNBC 報道，Muse 與 OpenAI 的新智慧體 Dots 都執行在 AMD 的 EPYC 伺服器 CPU 上；摩根士丹利估計，Muse 可能佔 AMD 2026 年晶片銷售的 20%。Futurum Group CEO Daniel Newman 在同一報道中解釋了原因：智慧體在執行任務時需要 CPU 全程執行，有時長達數小時甚至數天，「CPU 實際在跑工作流，GPU 負責思考」。

這一邏輯對 AMD 而言是一次敘事轉向。此前 AMD 的 AI 故事主要圍繞在 GPU 上追趕 輝達，而 CPU 一度被視為增長放緩的成熟業務。Oxide 的 Bryan Cantrill 在 MTS 播客上評論稱，GPU 極其重要，但「CPU 之死被嚴重誇大了」。

花旗的 3000 億美元是目前市場上最高的預測，但並非孤例：輝達預計 2030 年該市場為 2000 億美元，AMD 自己 7 月的預測為 2200 億美元，並預計自己能拿下其中一半以上。對一家去年營收 346 億美元的公司來說，這是一個不小的目標——即便 AMD 的銷售額自 2021 年以來已翻倍有餘。若按 2200 億美元的一半計算，意味著每年 1100 億美元的 CPU 銷售，是 AMD 2025 年全部銷售額的三倍以上。

供給端正在成為瓶頸。AMD CEO 蘇姿豐週二在台北對記者表示，公司已在 2026 年增加自身供應與產能，但需求仍高於供應；2027 年將大幅提升供應，「但我們肯定還需要更多」。

增長已開始體現在財報中。AMD 第二季度資料中心營收翻倍以上至 67 億美元，公司預計伺服器 CPU 收入在 2026 年下半年增長 80%，2027 年再增長 70%。分析師預計其正常化每股收益將從去年的 4.17 美元升至今年的 7.59 美元，並在 2027 年翻倍以上至 15.72 美元。若蘇姿豐所言需求持續高於供應，2027 年預測的上限可能取決於 AMD 能造出多少晶片。

估值是市場爭論的另一焦點。AMD 股價今年已接近翻三倍，市值超過 1 萬億美元，當前遠期市盈率約 57.1 倍，遠高於其五年均值 34.4 倍，不過仍低於 6 月底觸及的 66.6 倍。看多者認為，該倍數基於未來十二個月盈利，而分析師預計 2027 年 EPS 將翻倍以上，隨著 2027 年進入估值視窗，即便股價不動，倍數也會快速回落。

競爭同樣不容忽視。據 Mercury Research，AMD 在 x86 CPU 市場佔有約 46% 份額，但英特爾正在反擊，其股價過去一個月上漲 21%。輝達今年也以面向智慧體的 CPU Vera 加入競爭，多數大型雲廠商則在自研基於 Arm 架構的晶片。Meta 甚至表示，Muse 被設計為可在任何可用的 CPU 上執行，這意味著 AMD 需要持續證明自己的位置。這也解釋了花旗為何給市場留出第二個贏家：在一個五年增長十倍的市場裡，AMD 不必拿下每一個智慧體。

風險在於，Muse 推出僅一個月，花旗的 3000 億美元是三家預測中最高的。若智慧體使用熱度降溫，57 倍的遠期市盈率將顯得昂貴。