亚洲GPU融资市场正在迎来一批新面孔——传统银行。此前这一领域主要由风险偏好更高的私募信贷基金主导，而近几个月，国际大行在GMI Cloud、Zankore和PaleBlueDot AI三家AI基础设施提供商合计约38亿美元的GPU贷款中扮演了关键角色。据知情人士透露，花旗、摩根大通、巴克莱、德意志银行、桑坦德银行和日本三井住友银行目前都在评估与GPU挂钩的贷款。

这一转变的背景是亚洲各地正在建设数百座数据中心，建设方同时在为采购芯片筹资。普华永道估计，到2050年亚洲数据中心支出可能达到8.2万亿美元，绝大部分将投向GPU和服务器等硬件。美国的GPU融资已增长迅速，亚洲此前为数不多的此类贷款则多由私募信贷完成，如今银行开始填补这一缺口。

具体交易层面，花旗担任Zankore在印尼31亿美元借款的唯一债务顾问，摩根大通担任PaleBlueDot AI 2.55亿美元信贷融资的配售代理。亚洲约六位银行家和财务顾问表示，他们正在洽谈或知悉更多GPU相关融资。另据知情人士上月透露，GMI Cloud正与银行和私人贷款机构洽谈一笔3亿美元新贷款，为泰国数据中心采购芯片。

在已涉足这一领域的传统贷款机构中，全球性投行凭借处理复杂结构的经验目前是主力。一位银行家称，部分美国银行调用了总部专家来评估芯片价值。花旗、巴克莱和德银拒绝置评，摩根大通、桑坦德和三井住友未立即回复。

亚洲本土银行也在变得活跃。据Zankore董事长Vikram Sinha透露，曾与另外四家银行联合承销Zankore 31亿美元贷款的新加坡大华银行，正牵头其新一轮融资谈判。Sinha在9月22日的一场会议上说，Zankore要把AI数据中心容量扩大10倍至1吉瓦，需要持续融资，与银行合作是正确的方式。

然而，芯片估值仍是难题。Hogan Lovells Cadwalader银行与金融业务合伙人Eric Tan表示，随着交易规模扩大、借款人要求更具竞争力的定价，银行的作用将越来越重要。但技术迭代太快，GPU融资也让贷款方面临快速折旧、技术过时和租金波动的风险。银行成为更重要的资金来源后，借款方需要更充分地证明项目收入足以偿还贷款，传统贷款机构可能要求更保守的承销标准和更高的偿债准备金。

私募信贷同样没有降低门槛。亚洲最大私募信贷机构之一Ares Management的掌门人Mike Arougheti表示，尽管GPU融资是AI热潮中资金缺口最大的一环，Ares仍坚持高标准。他9月在巴克莱全球金融服务大会上说，必须以风险偏好为先，而不是以投放资金的意愿为先，至少没有人能向他讲清楚这项技术的折旧曲线是什么样的。他还称，这类贷款回报有限，通常只比其他AI基础设施贷款高出约100至200个基点。

还款来源方面，亚洲GPU贷款大多沿用CoreWeave开创的结构。许多交易中，贷款以出售数据中心算力的收入偿还，客户合同和芯片本身通常作为抵押。对贷款方而言，最关键的问题因此是客户是否可靠、合同期限多长。有英伟达背书的交易最容易获批。在上月完成的GMI Cloud中国台湾项目贷款（由14家银行提供）和Zankore贷款中，英伟达同意购买所有未售出的算力，在客户合同落空时兜底。作为交换，这两家英伟达云合作伙伴计划成员向买家收取的价格将高于英伟达承诺的费率，并与英伟达分享收入。

围绕AI潜在危险及是否需要为其发展设置护栏的争论，也将持续影响风险评估。Eric Tan说，市场可能需要一段时间才能找到平衡，交易结构可能收紧，主权支持可能介入，交易模式也会随之演变。

整体来看，银行资金进入亚洲GPU融资，意味着AI算力建设的资本供给正在从私募信贷向传统银行体系扩展。对产业链而言，这既可能降低大型数据中心项目的融资门槛，也把芯片折旧、客户合同可靠性等风险更直接地传导至银行资产负债表。后续值得关注的是，更多亚洲本土银行是否会跟进，以及英伟达兜底模式能否成为行业标准。