摩根士丹利分析师Adam Jonas在最新研究报告中，以自己一年多的实际驾驶数据为特斯拉FSD背书，认为「车形机器人」所代表的自动驾驶难题已接近解决。据报告，他在过去12个月内累计使用FSD行驶2713英里，占其特斯拉Model Y总里程的33%；他称自己已在100%的出行中启用FSD，实际由系统驾驶的里程占比估计在98%至99%之间。上周，FSD还完成了一次从他住所到摩根士丹利时代广场总部、全程28英里的往返行驶，全程零人工干预。

报告以第一人称记录了Jonas的使用感受。他表示自己从15岁开始驾车，而FSD已改变了他对驾驶的认知：过去使用FSD时必须保持注意力，现在则不需要，启用后他会听有声书、发邮件，直到抵达目的地。他还称对FSD的信任程度已超过网约车司机，愿意让FSD带孩子独立完成长途旅程，而不愿选择人类驾驶的共享出行服务。不过他也坦承，目前尚未能说服妻子信任FSD，而妻子才是这辆车的主要驾驶者。

在规模维度上，报告援引特斯拉官方FSD车辆安全报告数据称，截至报告发布时，特斯拉FSD累计行驶里程即将突破150亿英里；整个特斯拉车队目前每分钟在FSD模式下行驶约24000英里。摩根士丹利测算，这一速度约为音速的1800倍。该行估计，特斯拉FSD目前约占美国消费者总行驶里程的0.34%，并预计在未来18至24个月内有望升至约1%；在特斯拉车辆高度集中的地区（如旧金山湾区），这一比例可能达到全国平均水平的数倍。

估值层面，摩根士丹利对特斯拉维持Equal-weight评级、目标价400美元。该目标价由五部分构成，自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值：核心汽车业务贡献45美元/股，基于2040年约850万辆销量及8.4%的EBIT利润率测算；网络服务贡献144美元/股，假设2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）贡献120美元/股，基于约500万辆车、每英里约1.33美元的收费测算；能源业务贡献35美元/股；人形机器人（Humanoids）以50%概率折现后贡献56美元/股。

背景来看，特斯拉FSD长期处于「辅助驾驶」与「完全自动驾驶」之间的模糊地带，其商业化节奏既取决于技术迭代，也受制于各国监管框架。大摩这份报告的核心看点，在于它把技术体验与估值模型直接挂钩：如果FSD渗透率继续提升、无监督FSD落地，Robotaxi和Optimus机器人取得进展，都可能进一步打开特斯拉的估值空间。与此同时，报告也提示了风险——传统车企、中国车企和科技公司的竞争，以及FSD、Robotaxi商业化进展、监管政策、中国市场表现和当前估值水平，仍是需要关注的因素。

需要说明的是，上述内容为分析师个人体验与摩根士丹利的测算观点，带有较强主观色彩，其目标价与假设均建立在多年后的销量、利润率与渗透率预期之上，实际落地节奏存在不确定性。