摩根士丹利分析師Adam Jonas在最新研究報告中，以自己一年多的實際駕駛資料為特斯拉FSD背書，認為「車形機器人」所代表的自動駕駛難題已接近解決。據報告，他在過去12個月內累計使用FSD行駛2713英里，佔其特斯拉Model Y總里程的33%；他稱自己已在100%的出行中啟用FSD，實際由系統駕駛的里程佔比估計在98%至99%之間。上週，FSD還完成了一次從他住所到摩根士丹利時代廣場總部、全程28英里的往返行駛，全程零人工干預。

報告以第一人稱記錄了Jonas的使用感受。他表示自己從15歲開始駕車，而FSD已改變了他對駕駛的認知：過去使用FSD時必須保持注意力，現在則不需要，啟用後他會聽有聲書、發郵件，直到抵達目的地。他還稱對FSD的信任程度已超過網約車司機，願意讓FSD帶孩子獨立完成長途旅程，而不願選擇人類駕駛的共享出行服務。不過他也坦承，目前尚未能說服妻子信任FSD，而妻子才是這輛車的主要駕駛者。

在規模維度上，報告援引特斯拉官方FSD車輛安全報告資料稱，截至報告發布時，特斯拉FSD累計行駛里程即將突破150億英里；整個特斯拉車隊目前每分鐘在FSD模式下行駛約24000英里。摩根士丹利測算，這一速度約為音速的1800倍。該行估計，特斯拉FSD目前約佔美國消費者總行駛里程的0.34%，並預計在未來18至24個月內有望升至約1%；在特斯拉車輛高度集中的地區（如舊金山灣區），這一比例可能達到全國平均水平的數倍。

估值層面，摩根士丹利對特斯拉維持Equal-weight評級、目標價400美元。該目標價由五部分構成，自動駕駛與機器人業務合計貢獻超過半數估值：核心汽車業務貢獻45美元/股，基於2040年約850萬輛銷量及8.4%的EBIT利潤率測算；網路服務貢獻144美元/股，假設2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）貢獻120美元/股，基於約500萬輛車、每英里約1.33美元的收費測算；能源業務貢獻35美元/股；人形機器人（Humanoids）以50%機率折現後貢獻56美元/股。

背景來看，特斯拉FSD長期處於「輔助駕駛」與「完全自動駕駛」之間的模糊地帶，其商業化節奏既取決於技術迭代，也受制於各國監管框架。大摩這份報告的核心看點，在於它把技術體驗與估值模型直接掛鉤：如果FSD滲透率繼續提升、無監督FSD落地，Robotaxi和Optimus機器人取得進展，都可能進一步開啟特斯拉的估值空間。與此同時，報告也提示了風險——傳統車企、中國車企和科技公司的競爭，以及FSD、Robotaxi商業化進展、監管政策、中國市場表現和當前估值水平，仍是需要關注的因素。

需要說明的是，上述內容為分析師個人體驗與摩根士丹利的測算觀點，帶有較強主觀色彩，其目標價與假設均建立在多年後的銷量、利潤率與滲透率預期之上，實際落地節奏存在不確定性。