Trefis 在 9 月 25 日发布的评论文章中指出，美光科技（MU）过去十二个月营收达 903 亿美元，而上年同期为 338 亿美元，公司当前市值约 1.09 万亿美元。文章认为，投资者持有美光主要押注的是存储景气周期，而最大的隐忧来自竞争——一旦销售受到侵蚀，对估值的冲击不容小视。
文章把关注焦点放在两家中国存储厂商身上。一家是长江存储（YMTC），8 月 26 日的一篇报道称其对美光构成重大威胁；另一家是长鑫存储（CXMT），8 月 28 日公布了上市后的首份业绩，销售表现强劲，显示其正受益于 AI 驱动的存储涨价潮。8 月 31 日的报道称长鑫存储在手机存储方面宣称取得进展，9 月 18 日的报道则称其可能进一步扩展到闪存领域。
文章强调，美光近期的业绩增长主要来自价格而非出货量。DRAM 是美光营收的最大来源，2026 财年第三季度 DRAM 价格涨幅处于 低 60% 区间，而以比特计的出货量仅实现低个位数增长。管理层表示，涨价是当季创纪录毛利率的主要推手。Stifel 在 9 月 21 日的报告中认为，受约束的存储供应应能支撑更高价格，而竞争对手每多出货一颗芯片，都会增加这一供应。问题在于，这些对手能触及美光多少营收。
从业务结构看，美光最容易受到冲击的是手机与客户端部门。该部门 2026 财年第三季度销售额为 115 亿美元，占美光营收的 28%，体量可观。其风险在于，手机存储正是长鑫存储宣称取得进展的领域。该部门 2025 财年全年销售额为 119 亿美元，同比仅增长 1.6%，而如今一个季度就接近这一水平。
相比之下，美光其他业务受到长期合同的更多保护。这些「照付不议」协议要求客户在数年内购买约定数量，管理层称目前已签署的协议面向数据中心和汽车客户，覆盖美光约 20% 的 DRAM 出货量，以及 三分之一 的 NAND 出货量。手机并不在已披露的覆盖市场之列，因此手机与客户端部门获得的这类保护相对更少。
文章还从估值角度提示风险。美光股票的市销率为 12.0 倍，而标普 500 为 3.1 倍；按过去十二个月盈利计算，美光市盈率为 21.4 倍，标普 500 为 22.4 倍。这些盈利建立在 66% 的营业利润率之上，为十年最高，而过去三年平均仅为 11.2%。文章认为，当前价格似乎假设这一利润率能够维持，因此了解股价历史上能跌多深会有帮助。
在近期两次最深的回撤中，美光跌幅约为标普 500 的两倍。2022 年通胀冲击期间，美光从高点到低点下跌 49%，标普 500 下跌 24%；2025 年关税冲击期间，美光下跌 38%，标普 500 下跌 19%。文章举例称，2022 年高点时价值 1 万美元的持仓，在低点约值 5100 美元。这些下跌源于市场整体冲击而非竞争对手，但仍显示股价在不利阶段可能出现的波动幅度。
文章判断，来自中国对手的威胁看起来真实但进展缓慢。管理层在 2026 财年第三季度电话会上表示，预计供应紧张将持续到 2027 日历年以后，并称全球新建芯片工厂耗时很长，这限制了任何对手扩充产能的速度。只有当存储供应紧张持续的时间长于中国对手追赶所需的时间，这一担忧才会保持较小。
美光将于 9 月 30 日 公布 2026 财年第四季度业绩。文章提出两个观察点：手机与客户端部门营收若高于第三季度水平，将是积极信号；若低于该水平，则值得进一步审视，因为价格变动同样驱动这部分营收。此外，若管理层重申供应紧张将持续到 2027 日历年以后，将有助于缓解担忧。