Trefis 在 9 月 25 日釋出的評論文章中指出，美光科技（MU）過去十二個月營收達 903 億美元，而上年同期為 338 億美元，公司當前市值約 1.09 萬億美元。文章認為，投資者持有美光主要押注的是儲存景氣週期，而最大的隱憂來自競爭——一旦銷售受到侵蝕，對估值的衝擊不容小視。
文章把關注焦點放在兩家中國儲存廠商身上。一家是長江儲存（YMTC），8 月 26 日的一篇報道稱其對美光構成重大威脅；另一家是長鑫儲存（CXMT），8 月 28 日公佈了上市後的首份業績，銷售表現強勁，顯示其正受益於 AI 驅動的儲存漲價潮。8 月 31 日的報道稱長鑫儲存在手機儲存方面宣稱取得進展，9 月 18 日的報道則稱其可能進一步擴充套件到快閃記憶體領域。
文章強調，美光近期的業績增長主要來自價格而非出貨量。DRAM 是美光營收的最大來源，2026 財年第三季度 DRAM 價格漲幅處於 低 60% 區間，而以位元計的出貨量僅實現低個位數增長。管理層表示，漲價是當季創紀錄毛利率的主要推手。Stifel 在 9 月 21 日的報告中認為，受約束的儲存供應應能支撐更高價格，而競爭對手每多出貨一顆晶片，都會增加這一供應。問題在於，這些對手能觸及美光多少營收。
從業務結構看，美光最容易受到衝擊的是手機與客戶端部門。該部門 2026 財年第三季度銷售額為 115 億美元，佔美光營收的 28%，體量可觀。其風險在於，手機儲存正是長鑫儲存宣稱取得進展的領域。該部門 2025 財年全年銷售額為 119 億美元，同比僅增長 1.6%，而如今一個季度就接近這一水平。
相比之下，美光其他業務受到長期合同的更多保護。這些「照付不議」協議要求客戶在數年內購買約定數量，管理層稱目前已簽署的協議面向資料中心和汽車客戶，覆蓋美光約 20% 的 DRAM 出貨量，以及 三分之一 的 NAND 出貨量。手機並不在已披露的覆蓋市場之列，因此手機與客戶端部門獲得的這類保護相對更少。
文章還從估值角度提示風險。美光股票的市銷率為 12.0 倍，而標普 500 為 3.1 倍；按過去十二個月盈利計算，美光市盈率為 21.4 倍，標普 500 為 22.4 倍。這些盈利建立在 66% 的營業利潤率之上，為十年最高，而過去三年平均僅為 11.2%。文章認為，當前價格似乎假設這一利潤率能夠維持，因此瞭解股價歷史上能跌多深會有幫助。
在近期兩次最深的回撤中，美光跌幅約為標普 500 的兩倍。2022 年通脹衝擊期間，美光從高點到低點下跌 49%，標普 500 下跌 24%；2025 年關稅衝擊期間，美光下跌 38%，標普 500 下跌 19%。文章舉例稱，2022 年高點時價值 1 萬美元的持倉，在低點約值 5100 美元。這些下跌源於市場整體衝擊而非競爭對手，但仍顯示股價在不利階段可能出現的波動幅度。
文章判斷，來自中國對手的威脅看起來真實但進展緩慢。管理層在 2026 財年第三季度電話會上表示，預計供應緊張將持續到 2027 日曆年以後，並稱全球新建晶片工廠耗時很長，這限制了任何對手擴充產能的速度。只有當儲存供應緊張持續的時間長於中國對手追趕所需的時間，這一擔憂才會保持較小。
美光將於 9 月 30 日 公佈 2026 財年第四季度業績。文章提出兩個觀察點：手機與客戶端部門營收若高於第三季度水平，將是積極訊號；若低於該水平，則值得進一步審視，因為價格變動同樣驅動這部分營收。此外，若管理層重申供應緊張將持續到 2027 日曆年以後，將有助於緩解擔憂。