滙豐分析師 Frank Lee 將新思科技（NASDAQ:SNPS）的評級從「持有」上調至「買入」，目標價從 490 美元大幅提至 700 美元。訊息公佈後，新思科技股價在盤前交易中上漲 4.38%，報 443.50 美元。這一目標價明顯高於華爾街共識的 545.55 美元。
Lee 的核心論據是新思科技商業模式的轉變。他在研究報告中指出，公司正從傳統 IP 授權轉向「授權加版稅」模式，這有望將其年盈利增速從 7% 提升至 28%（至 2028 年），並帶來顯著的估值重估空間。
這一判斷與管理層的表態相呼應。在第三季度財報電話會上，新思科技執行長表示，公司正與包括超大規模雲廠商和 ASIC 廠商在內的客戶進行深入談判，推動從傳統 IP 授權向「授權+版稅」轉型，並稱正與多家 Factory 2 客戶積極洽談。當季設計 IP 收入達到 4.74 億美元，同比增長約 11%；die-to-die 業務有望同比翻倍，公司在 PCIe 7 機會中拿下超過 95% 的份額。
從公司基本面看，新思科技是電子設計自動化（EDA）軟體和半導體 IP 的主要供應商，並在 350 億美元收購 Ansys 於 2025 財年第三季度完成後，將業務擴充套件至更廣泛的工程軟體領域。2026 財年第三季度營收同比增長 42.4% 至 24.8 億美元，非 GAAP 每股收益 3.91 美元，超過市場預期的 3.67 美元，非 GAAP 營業利潤率為 41.6%。管理層將全年營收指引上調至 96.9 億至 97.4 億美元，非 GAAP 每股收益指引為 15.04 至 15.10 美元，訂單儲備為 109 億美元。
市場情緒也在發生變化。新思科技股價過去一週上漲 16.35%，但年初至今仍下跌 5.58%。該股遠期市盈率約 23 倍，而滾動市盈率接近 72 倍。分析師預期持續上修：2027 財年共識每股收益從 90 天前的 17.2343 美元升至 17.5259 美元；過去 30 天內出現 17 次上修、僅 1 次下修。此外，新思科技本週還宣佈與 台積電（NYSE:TSM）達成代理式 AI 合作。
從產業視角看，版稅模式的實質是把新思科技的收入與超大規模雲廠商和 ASIC 廠商的晶片量產繫結——每有新晶片投產，公司都能獲得分成。這使其從一家增長平穩的軟體公司，轉變為與 AI 晶片設計複雜度直接掛鉤的受益者。
風險同樣存在：出口管制與實體清單限制、客戶集中度、Ansys 整合、第四季度重組費用，以及約 100 億美元的總債務。後續值得關注的訊號包括已簽署的 Factory 2 版稅協議，以及管理層承諾在投資者日更新的長期 IP 增長展望。