Trefis 團隊9月25日釋出評論文章，討論英特爾（INTC）股價經歷大幅上漲後，投資者是否還有等待的理由。文章給出的核心背景是：英特爾股價過去一年上漲約334%，同期標普500指數漲幅為17.1%；年初至今英特爾漲245.2%，而標普500指數與納斯達克100指數分別漲13.1%和20.9%。文章認為，按每股127.39美元買入，等於同時相信兩件事：營業利潤繼續攀升，以及營收再次超出英特爾自己的預測。

文章首先拆解英特爾的盈利狀況。過去十二個月，英特爾營業利潤率為7.6%，而一年前為營業虧損、相當於銷售額的8.3%。儘管營業層面已經轉正，公司過去十二個月仍錄得113億美元淨虧損。由於盈利為負，市盈率指標在此失去意義，文章轉而用現金流衡量：股價約為營業現金流的30.4倍，而標普500指數約為14.6倍；市銷率則為8.0倍，過去十年該倍數區間為1.5倍至12.5倍。文章指出，英特爾營業利潤率在這十年中最高曾達34%，因此當前估值所依賴的銷售額，其盈利能力遠不及當年。

拖累因素之一是晶圓代工業務。文章提到，英特爾代工部門在2026年第二季度錄得21億美元營業虧損。管理層在2026年7月23日的電話會上表示，包括Panther Lake在內的新晶片，其利潤率仍低於公司平均水平，這些產品尚處於生命週期早期。文章認為，在營業利潤率仍遠低於歷史最佳水平的情況下，當前股價主要取決於銷售表現。

銷售方面，文章指出英特爾在2026年第二季度營收為161億美元，比指引中值高出18億美元。對於第三季度，管理層給出的營收指引為158億至168億美元，分析師共識約為167億美元，落在區間內但接近上限。文章據此認為，當前股價似乎已經假設了一個接近指引上限的季度。文章還提到，英特爾的瓶頸在供給而非需求，管理層稱產品需求持續超過其不斷增長的供給，並預計第四季度仍將供不應求，下一次財報將顯示工廠還能多出貨多少。

文章回顧了英特爾財報後的劇烈波動：2026年7月23日財報後的兩個交易日，股價下跌8.5%；2026年4月23日財報後同期上漲27%；2026年1月22日財報後下跌22%。文章指出，7月的下跌發生在營收超出指引的季度之後。英特爾預計在2026年10月22日前後釋出第三季度財報。文章還提醒，一年漲幅掩蓋了更艱難的三個月：近三個月股價下跌4.1%，而標普500指數上漲5.0%，但這三個月裡包含了最近一個月46%的漲幅。此外，英特爾在過往拋售中跌幅也大於市場，2025年關稅衝擊期間，其從高點到低點下跌30%，而標普500指數下跌19%。

文章最後給出判斷框架：等待英特爾是否會有代價，取決於利潤能否追上股價。目前銷售的說服力更強，利潤的證據較弱。第三季度管理層預計，在營收指引中值下調整後毛利率為42%。文章假設，如果第三季度營收超過指引上限168億美元，且調整後毛利率也超過42%的預測，那麼銷售和利潤都將跑在計劃前面，等待到10月財報後再行動就會成為代價高昂的選擇；反之，如果調整後毛利率低於42%，則說明股價已跑在利潤前面，按當前價格買入屬於偏早而非偏晚。

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