8月下旬，宇树科技正式登陆科创板，成为“人形机器人第一股”。然而，上市前黄仁勋站台、联想入股带来的高关注并未延续为股价神话，上市第11个交易日，宇树科技股价盘中跌破550元，较1100元高点已“腰斩”。与此同时，另一批公司却在闷声发财——它们不造机器人、不研究模型，只做一件事：雇人给机器人“喂”数据。

尽管股价波动剧烈，宇树科技73天闪电过会仍是具身智能产业今年的缩影。据IT桔子统计，2026年上半年国内具身智能赛道融资322笔，总额达935亿元，同比增长约5倍。热钱涌向头部企业：3月，银河通用完成25亿元融资，刷新其去年12月创下的中国具身智能单轮融资纪录；4月，它石智航拿下4.55亿美元（约30亿元）单轮融资，再刷纪录；6月底，智平方宣布完成近50亿元融资，投后估值超200亿元，成为大湾区首个200亿级具身智能独角兽。宇树上市前夕，2023年成立的智元机器人于7月启动港股IPO，传闻估值至少400亿港元。据第一财经统计，上半年国内估值超百亿元的具身智能企业已有22家。

然而，资本押注的是未来，热钱不等于利润。宇树科技招股书显示，今年一季度扣非净利润为4025.36万元，同比下降52.55%。原力无限联合创始人刘扬3月接受采访时直言，2025年行业大量“商业化订单”本质是公关展示和数据采集合作，而非真正的生产力替代。这暗示了产业链上最先尝到甜头的并非机器人公司，而是数据采集公司。

某数据采集服务商项目负责人孙潇透露，其公司原从事智驾数据标注，今年5月转做具身智能数据采集，不到两个月已在苏州、宿迁、南阳建了三个基地，业务毛利约30%，“订单多到做不完”。这一现象源于具身智能的底层逻辑：硬件进步快，但软件卡在数据上。世界机器人大会上被反复引用的数据显示，当前国内真实物理交互场景合规数据仅50万小时，而商业化落地需数千万小时，缺口超99%。中国信通院《具身智能训练场研究报告(2026年)》显示，截至6月底全国建成超70家机器人训练场，在建或规划46家。

数据采集本质是层层转包的人力分账。孙潇介绍，机器人公司给夹爪采集出价每小时100多元，发包商转手后给到70-90元，采集公司再按40-70元结算给一线采集员，利润来自价差。为控制成本，公司将基地设在宿迁、南阳等三四线城市，采集员日薪约160元，月休四天月入至少3800元，招聘门槛低至识字即可，新手三天上手。但工作枯燥考验耐心，且产能受“人”制约：一线采集员坐班8小时实际产出约4小时，好团队产出系数0.6（约4.8小时）。为满足订单，公司采取集中管理、两班倒。孙潇提到，京东曾计划在宿迁建10万人规模的数据采集基地，但推进缓慢，或遇数据产能与质量问题。

具身智能竞争重心正转向数据量级。今年8月，三位华人创立的Dyna Robotics用超100万小时人类第一视角视频预训练DYNA-2模型，高精度制造场景任务成功率从20%提升至90%，显示物理AI也有Scaling Law。孙潇称，上游发包商对ego数据需求达百万小时级，夹爪类也有十几万小时，真实需求只会更多。他还指出一个倒挂现象：“你的机器人有多智能，它就得需要多少人工”。数据提交后还需清洗、标注，最终一小时训练数据综合成本约300-500元，真机可用一条数据成本达1200-1300元，甚至1600元。真实场景采集困难，如家庭、餐饮零售等长尾场景难以复制，目前仅工厂等标准化场景可大体量复制。

行业亦存在“内循环”争议：地方单位买入机器人，让数据采集公司采集后卖回给机器人公司，后者获训练数据向资本市场讲故事，地方完成考核指标，类似英伟达与OpenAI“互相成就估值”的模式。当前具身智能赛道处于一级市场讲故事、二级市场买预期阶段，中间是数据采集公司在真实“搬砖”。行业距离“GPT时刻”仍有三重拐点：技术上差数千万小时数据，生产上从小批量转向大规模落地，经济上多数公司亏损、商业闭环未通。但热钱涌入让机器人以具象方式走进真实世界，三四线城市涌现的“数据采集工厂”正为具身智能繁荣铺设地基。或许机器人还在烧钱，但“喂”它的人已先吃到肉。