英伟达（NVIDIA）最新财报显示，其数据中心业务客户结构正经历显著转变。在截至2026年4月的财季中，数据中心收入达到890.23亿美元，其中直接来自超大规模云厂商（hyperscaler）的收入为490亿美元，环比增长13%；而涵盖AI云服务商、企业、主权AI等客户的ACIE业务收入达到400亿美元，环比增长25%，同比增长138%，增速远超数据中心整体增速。

ACIE是英伟达管理层在财报电话会议中提出的数据中心收入细分口径，并非独立报告分部。公司仍以计算与网络、图形两大板块进行报告。英伟达CEO黄仁勋在电话会上表示，ACIE涵盖企业、Neocloud和主权AI客户，这部分市场此前“对所有人来说都是隐形的”。该业务同比增长138%，高于数据中心计算业务102%的增速。

主权AI业务（主要通过区域Neocloud销售）同比增两倍以上，环比增长35%。管理层点名的Neocloud运营商包括Nebius、Nscale、台湾的GMI Cloud和马来西亚的YTL-AI Cloud，以及日本NOATRA、韩国LG和现代等国家合作伙伴。

黄仁勋指出，一年前仅有一家实验室在推动算力建设，而现在多个前沿实验室、开放模型生态以及物理AI的并行发展，为增长提供了更广泛的基础。Neocloud合作伙伴预计到年底将部署800万千瓦的英伟达产能，而2025年底约为300万千瓦。企业端收入也呈现多元化：汽车本地部署收入达80亿美元，金融服务、制造和医疗合计收入70亿美元。

然而，客户结构的多元化也伴随着融资风险。与自筹资金的超大规模云厂商不同，许多Neocloud和主权客户依赖外部融资购买英伟达硬件。英伟达通过投资、担保和其他资产负债表安排支持这一生态系统，对AI云和数据中心合作伙伴的担保义务上限为1085亿美元，并披露与Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛和KKR等机构合作，旨在动员超过5000亿美元的第三方资本。

应收账款周转天数从45天升至60天，表明客户付款周期延长，买家结构正转向需要更多时间和帮助的对手方。管理层将ACIE视为多元化，但这也可能是另一种形式的集中：更少的超大规模巨头，更多依赖资本市场慷慨的对手方。一个季度的客户结构转变表明，依赖的性质已发生变化，但依赖依然存在。