宇树科技（Unitree Robotics）在科创板上市仅六个交易日，市值便从峰值蒸发近半。8月27日（周三），该股收盘报591.53元，下跌1.87%，盘中一度触及571元低点。自上市以来，其市值已从最高约4449亿元缩水至约2390亿元，累计减少约2000亿元，跌幅接近50%。

宇树科技于一周前登陆科创板，成为A股首只人形机器人股票。其发行价为每股150.80元，发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，发行市盈率高达219.23倍，远超行业平均的38.56倍。上市首日，该股以1100元开盘，较发行价大涨629%，市值一度冲至4449亿元，创始人王兴兴（持股约1.214亿股）账面身家暴增，一度成为“90后首富”。然而，首日收盘价已回落至845元，此后股价持续走低，至周三收盘累计跌幅显著。

与股价暴跌几乎同步，宇树科技在世界人形机器人运动会上的表现也引发关注。在北京国家速滑馆“冰丝带”举行的第二届世界人形机器人运动会上，宇树团队在100米赛跑预赛中与天工、闪电等队伍同场竞技。天工Ultra以9.39秒完赛，闪电以9.47秒完赛，均快于博尔特9.58秒的人类世界纪录，而宇树机器人以12.41秒完赛，落后冠军超过3秒，在小组中排名垫底。在400米决赛中，天工Ultra以38.15秒夺得大型机器人组冠军，宇树则未在短跑项目中获得奖牌，仅在太极拳决赛中收获一枚银牌。相比之下，在去年的首届运动会上，宇树机器人曾斩获四枚金牌，金牌数和奖牌总数均位列第一。一年之间，竞争对手的机器人已跑进9秒区间，而宇树却落在后面。

针对赛场表现，宇树科技8月22日晚在官方微博回应称，由于时间和人力限制、可用新机器人数量及赛前测试条件等因素，团队缩减了部分此前报名的项目，并表示过去资源主要集中于量产产品。公司还指出，今年参赛的人形机器人并非全部由自家团队操作，部分由客户或合作伙伴基于宇树平台开发并参赛。

市场开始审视这只“人形机器人第一股”的成色。经济学家付鹏对凤凰财经表示，宇树科技上市前的估值已远超市场普遍共识，上市后股价暴涨暴跌的波动性异常显著。他认为，机器人行业仍处于极早期阶段，尽管宇树已完成IPO，但公司本质上更像一笔私募股权投资。

研发投入成为关注焦点。招股书显示，宇树科技2023年研发费用为4995.18万元，2024年为7001.70万元，2025年为1.45亿元，三年累计约2.65亿元。研发费用率从2023年的31.39%降至2025年的8.53%，原因是营收增速远超研发支出增速。相比之下，优必选、云深处科技等同行研发费用率普遍在20%以上。养猪企业牧原股份2025年研发投入达16.48亿元，是宇树同年研发支出的11倍以上。截至2026年1月底，宇树科技拥有国内外注册专利262项，其中仅有20项为国内发明专利；而优必选截至去年底累计获得授权专利约2800至3000项，且多数为发明专利。

宇树科技计划将IPO募资中的20.22亿元用于智能机器人模型研发，重点聚焦“大脑”和“小脑”。其技术优势主要集中在运动控制（小脑层），机器人后空翻、奔跑、跳跃能力广受认可，但在认知、决策、环境理解（大脑层）方面相对薄弱，自研的通用具身智能大模型尚未在量产产品中大规模部署，而行业竞争正从硬件参数转向感知、决策、执行的全栈能力比拼。

客户集中度也凸显其业务仍处早期。2025年前三季度，宇树人形机器人收入中，73.6%来自高校、科研院所及相关开发者，商业和消费端销售占比17.39%，工业应用仅占9.01%。学术和实验室客户虽能提供早期需求，但规模有限，难以证明持续的生产性部署。上市后第二天，公司创始人曾在2026世界机器人大会上表示，机器人在工厂实际部署中，效率和泛化能力仍落后于人类，环境稍有变化成功率就会显著下降，具身智能基础模型仍处于早期发展阶段。