过去一年，Marvell Technology（MRVL）股价上涨约 181%，而同期标普 500 指数仅上涨 22%。这一涨幅远超竞争对手博通（Broadcom）和英伟达（NVIDIA），后两者同期分别上涨 36% 和 24%，更接近市场平均水平。值得注意的是，推动 Marvell 股价飙升的并非市场普遍关注的定制 AI 芯片，而是其数据中心互联业务。

Marvell 的互联业务包括光 DSP、TIA 和驱动器以及可插拔 DCI 模块，这些产品负责在数据中心内部及之间传输数据，而非进行计算。该业务是 Marvell 数据中心业务中最大的部分，占其 2027 财年第一季度收入的 76%。管理层预计，2027 财年互联业务收入将同比增长超过 70%，高于此前指引的 50%。相比之下，定制芯片业务虽然也有增长，但幅度较小，预计 2027 财年增长超过 20%，并有望在 2028 财年实现翻倍以上增长。

Marvell 的强劲表现部分源于其多次上调业绩指引。公司过去几个季度持续上调收入预期，最近一次电话会议中，最大的上调幅度集中在互联业务。目前，公司过去十二个月收入为 87 亿美元，同比增长 34%，而 2028 财年的收入目标已上调至 165 亿美元，比上一季度给出的目标高出约 15 亿美元。

这一增长的背后是 AI 模型架构的变化。随着推理和混合专家（MoE）架构的普及，更多计算工作转移到网络中，从而推动了对互联技术的需求。为抓住这一趋势，Marvell 在 4 月通过收购获得了基于等离子体的硅光子技术。

然而，Marvell 的增长高度依赖其不拥有的产能。公司表示，正在积极锁定额外产能，以确保增长，其策略是向少数关键供应商提供五年预测，并以现金预付款作为支持。预计 2027 财年将支付约 10 亿美元 的预付款，资金来自资产负债表和运营现金流。不过，公司运营主管表示，所有涉及 AI 的业务从一开始就面临产能限制。

过去一年，Marvell 的股价并非直线上升，最低曾触及 62 美元，最高达 316 美元，目前股价约为 222 美元，较最高点下跌约 30%。接下来，市场将关注两个关键节点：8 月 27 日的 2027 财年第二季度财报，以及 10 月 6 日的投资者日。由于股价涨幅主要跟随业绩指引的调整，投资者应密切关注公司是否继续上调指引。

对于投资者而言，这样的涨幅虽然令人欣喜，但也需注意仓位管理。一只股票的大幅上涨可能使其在投资组合中占比过高，投资者应有意识地调整仓位，而非任其自然增长。