美国四大超大规模云服务商——Alphabet、亚马逊、微软和Meta，自2023年AI热潮兴起以来，累计资本支出已超过1.1万亿美元。据英国《金融时报》7月31日报道，这一数字基于过去两周公布的最新财报。这些公司从资本投入较低的商业模式，迅速转型为大规模投资实体基础设施的企业，重点建设数据中心、采购先进芯片并保障电力供应。

今年，这四家公司合计计划投入7450亿美元的资本支出，其中Alphabet和亚马逊本季度均上调了资本支出预测。这笔巨额投资能否成功，部分取决于OpenAI和Anthropic等AI初创公司能否持续融资，以履行其多年期购买算力的承诺。

然而，高额投资正侵蚀自由现金流。数据显示，四家公司的合并自由现金流已降至十年低点，仅剩70亿美元，其中只有微软和Meta的自由现金流仍高于资本支出。多位科技巨擘高管向分析师坦言，AI投资支出在未来几季仍将持续影响现金流。统计显示，四大巨头预计2026年下半年的资本支出都将高于上半年。

亚马逊CEO Andy Jassy向投资人解释，公司正在同步建设“多座数据中心”，而从服务器部署到开始向客户收费大约需要两年时间，因此短期内自由现金流压力难以避免。他表示，在数据中心正式上线之前，自由现金流都将面临压力。

这一趋势反映出AI军备竞赛的激烈程度。尽管资本支出巨大，但市场对AI的长期回报仍存疑虑。此前，Meta第二季度现金流已大减91%，而苹果则因不烧钱却市值登顶，形成鲜明对比。分析人士指出，AI投资进入回本考验期，科技巨头们需要在扩张与盈利之间找到平衡。

对于投资者而言，关注这些公司的资本支出节奏和自由现金流变化，有助于判断AI产业链的景气度与潜在风险。