AMD 股价在过去一个月内下跌约 20%，从 6 月 30 日收盘算起跌幅达 26%，但公司最新财报显示基本面并未恶化。第一季度营收 102.53 亿美元，同比增长 38%，其中数据中心收入增长 57%，非 GAAP 每股收益 1.37 美元超出市场预期。毛利率同比扩大 170 个基点至 55%，自由现金流飙升 253% 至 25.66 亿美元。第二季度营收指引约 112 亿美元，意味着同比增速仍达 46%。

此次回调被市场解读为估值重置而非基本面恶化。宏观层面，美国与伊朗紧张局势、原油价格飙升以及美联储紧缩政策压制了整体科技股情绪。摩根大通 CEO 杰米·戴蒙近期也警告 AI 基础设施融资可能带来信贷风险，打击了超大规模资本支出信心。此外，市场担忧更便宜的 AI 模型可能减少对昂贵 AI 基础设施的需求，这一叙事直接冲击了 AMD。

在分析师阵营中，Baird 分析师 Tristan Gerra 给出了 1250 美元的目标价，较当前股价约 430 美元隐含约 191% 上行空间。Gerra 的看涨逻辑基于 AMD 在服务器 CPU 和 GPU 领域可寻址市场总额将扩大至 2200 亿美元以上，预计到 2030 年数据中心 AI GPU 收入可达约 1470 亿美元，AMD 将占据企业级和超大规模 AI 加速器约 15% 市场份额。催化剂包括 MI450 加速器平台和下一代 Venice EPYC 架构在超大规模客户中的部署。AMD CEO 苏姿丰在第一季度电话会上透露，Meta 已承诺部署高达 6 吉瓦的 AMD Instinct GPU，OpenAI 同样承诺 6 吉瓦，甲骨文云正在搭建一个 5 万 GPU 的 Helios 超算集群。

覆盖 AMD 的 51 位分析师中，42 位给予买入评级，9 位持有，0 位卖出，共识目标价 575.49 美元，较当前股价仍有约 34% 上行空间。Gerra 的 1250 美元目标属于激进情景而非基准预测，但背后的客户承诺是真实的。

值得注意的是，此次 AI 芯片板块并未同步下跌。英伟达过去一个月仅跌约 3%，当前股价 190 美元，共识目标价 302.83 美元，隐含约 59% 上行空间，58 位买入、2 位持有、1 位卖出。博通跌 0.6%，股价 370 美元，目标价 527 美元，隐含约 42% 上行空间。英特尔跌幅更大，达 38%，但分析师信心较弱，32 位持有、13 位买入、4 位卖出。

AMD 股价年内仍上涨约 100%，过去一年上涨 142%，即便经历近期回调仍大幅跑赢标普 500 指数。当前市盈率约 69 倍，估值保护垫有限。看涨逻辑成立的前提是 MI450 和 Venice EPYC 能将 Meta、OpenAI 和甲骨文的承诺转化为超大规模收入，且 AMD 在本十年内保持 AI 加速器市场 15% 左右份额。看跌风险则包括市场正确定价了高端 AI 基础设施需求天花板，或对华出口管制持续构成拖累。