2026年7月8日，国内第三方智能驾驶龙头Momenta在港交所挂牌上市，其对外传播中最醒目的标签并非“自动驾驶”，而是“物理AI第一股”。然而，这顶帽子并非首次出现在港股市场。
回溯至2025年12月30日，聚焦3D图形与模拟仿真的五一视界以“6651”为代码登陆港交所主板，当时打出的旗号是“全球Physical AI第一股”。仅半年后，2026年6月22日，深圳多光谱AI企业海清智元敲钟上市，外界报道又将其称为“物理AI第一股”，该股首日暴涨270%，总市值达201.9亿港元。一个“第一股”称号，在半年多时间里被三家公司轮流使用，且定语不断加长——后续更有琻捷电子以“Physical AI端侧无线智能芯片第一股”的身份加入这场标签竞赛。
三家公司分属截然不同的赛道。五一视界成立于2015年，长期构建“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的全链条闭环，其核心更像数字孪生，即在虚拟世界中模拟物理规律。海清智元则专注于多光谱感知与AI算法融合，将紫外、红外与可见光等多谱段信号进行智能计算，处于物理AI的“感知”环节。Momenta作为智能驾驶方案商，其R7世界模型被定位为“物理AI时代的基座模型”，试图让算法理解车辆周边物体的质量、速度、惯性等真实物理规则，其量产车辆搭载已超90万台，在第三方城市NOA市场销量市占率达65%，但近三年累计净亏损超过92亿元。
它们之所以能挤进同一个筐，根源在于“物理AI”概念本身的宽泛性。按照行业共识，物理AI的核心是将物理规律与人工智能深度融合，实现对真实世界的动态仿真与决策优化。英伟达CEO黄仁勋将其定义为继生成式AI之后的下一波浪潮，Coatue Management更预测其市场规模至少6万亿美元。如此宽泛的定义，几乎可以装下任何与物理世界沾边的AI公司。
“第一股”的标签在港股语境中原本默认看谁先敲钟以及谁的位置最难替代。五一视界在时间线上确为首家，但海清智元凭借7181倍散户超额认购、冻结资金超4400亿港元的爆款效应，在大众舆论层面快速形成了“海清智元才是第一股”的片面印象。Momenta则通过强调“物理AI基座模型构建者”的身份，试图跳出传统智驾方案商的估值框架。
这场标签争夺战的背后，是资本在集体寻找出口。过去两年，国内通用大模型融资热度快速降温，一级市场资金趋于谨慎，持续亏损的AI企业融资难度陡增。与此同时，早期投资机构的基金存续期临近，迫切需要IPO实现退出。港股18C特专科技规则允许未盈利硬科技企业上市，成为这些公司的出路。然而，传统赛道的故事已讲不出溢价：自动驾驶赛道正经历估值出清，数字孪生估值也早已充分定价。贴上“物理AI”标签，则能简化路演叙事、拉高发行估值、激活散户打新情绪，最终缓解持续烧钱带来的现金流压力。
但市场的清醒来得比想象中快。海清智元上市第三日即跌超26%，机构4.81倍的冷静认购与三日回调近三成，指向同一个问题：舆论可以把市值捧到天上，但二级市场最终会用自己的方式重新定价。五一视界上市过早，物理AI概念尚未引爆大众情绪，先发优势反而成了给后来者做嫁衣的“先烈”。
有跟踪AI赛道多年的资深人士评论称，标签可以帮忙敲开资本市场的大门，但门开了之后，市场看的是业绩、盈利和技术能否落地。“物理AI”三个字能帮公司上市，却帮不了长期维持市值。当定语越加越长、前缀越摞越高，直到“第一股”彻底失去溢价能力，市场才真正开始打量这些公司业务本身的成色。而那个窗口期，可能比这些公司想象的来得更快。