10 月 19 日，台積電（TSM）成為亞洲晶片股的主要拖累之一。彭博編制的亞洲晶片製造商指數當日下跌超過 2%，觸及 7 月以來最低水平。不過拋壓到尾盤有所緩解：台灣加權指數盤中一度下挫約 2%，最終收跌 0.61%，報 46822.08 點；台積電台股從盤中低點 2390 新台幣回升，收於平盤 2420 新台幣。
據彭博歸因，這輪拋售背後有兩重擔憂。其一是美國 AI 基礎設施能否持續融到資金，爭議焦點落在 AI 雲服務商 CoreWeave 身上——若貸款方對這類運營商收緊錢袋，資料中心預算就會縮水，進而拖慢台積電為 輝達 等客戶代工晶片的訂單節奏。其二是中國實驗室 DeepSeek 在週末更新了 V4.1-Flash 模型，稱其完成任務更快。更精簡的模型意味著完成同樣的工作所需硬體更少，買家可能因此減少晶片採購。
這兩個擔憂本身都不新鮮，真正引人注意的是時機：台積電在 10 月 15 日、也就是拋售前四天，剛剛交出一份強勁的三季度成績單。當季營收 467.2 億美元，按美元計同比增長 41.2%，淨利潤大增 68.7%。CEO 魏哲家 稱，市場對其領先製程技術的需求“極其強勁”。
利潤率的表現同樣突出。毛利率從去年同期的 59.45% 升至 66.41%，一年提升約 7 個百分點——即便 2 奈米 晶片昂貴的早期爬坡壓低了三季度毛利率、使其較上一季度回落。需要說明的是，這些是 9 月季度的資料，發生在 10 月融資擔憂之前。台積電在 10 月 15 日給出的四季度指引為 523 億至 543 億美元，按中值計算意味著約 58% 的增長。
市場並非無視這種擔憂。台積電當前股價對應未來正常化盈利的市盈率約 17.07 倍，較其三年均值 19.31 倍低約 12%，也低於 10 月初的約 20 倍，為 2025 年年中以來最低。也就是說，在盈利以多年來最快速度增長的同時，投資者為每一美元盈利支付的價格反而在下降。這一折價能否轉化為上行空間，取決於融資擔憂是停留在擔憂層面，還是會真正體現在訂單上。
DeepSeek 的因素也不能讓台積電置身事外。DeepSeek 的技術文件將 V4.1-Flash 在記憶體與儲存上的節省，與處理輸入時更低的算力需求並列，說明效率提升的影響並不侷限於 美光 這類儲存晶片廠商。
台積電自身的數字無法平息這場爭論，真正能定調的是客戶的支出計劃。Meta 將於 10 月 21 日（週三） 釋出財報，任何關於 2027 年 資本開支的早期訊號，都是判斷 AI 預算是否仍在擴張的第一塊試金石。若數字更高，對於一家指引近 58% 增長的公司來說，17 倍市盈率可能顯得過於便宜；若出現削減，晶片需求將重新被打上問號——不過這對台積電意味著什麼，還要看 Meta 削減的原因以及具體砍掉了哪些採購。