10月1日至15日，三星電子、SK海力士、美光股價分別累計下跌約24%、31%、15%。股價回撤之後，市場開始討論儲存股是否迎來抄底視窗。妙投APP在文章中給出偏謹慎的判斷：股價比之前低，並不等於已經足夠便宜，暫不傾向於把這輪調整視為板塊性的買入機會。
看多的理由並不難找。三星電子10月8日公佈的第三季度業績指引顯示，合併營業利潤預計107.4萬億韓元。美光在9月30日業績會上披露，已簽署26份戰略客戶協議，剩餘履約義務約1500億美元，公司預計這些協議覆蓋截至2030年期間超過35%的收入。價格端也有支撐，TrendForce此前預計，第四季度一般型DRAM、NAND合約價仍將分別環比上漲10%—15%、15%—20%。
但文章認為，儲存股的估值正面臨分子端與分母端的雙重壓力。用現金流折現框架來看，分子端是企業未來能持續產生多少自由現金流，分母端是這些現金流折算到今天的價值。
供給端的變化是第一個變數。過去幾年DRAM供給高度集中，按TrendForce收入統計口徑，2026年第二季度三星、SK海力士、美光的份額分別為39.4%、24.9%、23.3%，合計87.6%。但文章提醒，不能把這一格局視作永久不變。除了新建工廠，現有產線的技術升級、新供應商的加入，都可能帶來增量供給。
長鑫此次披露的4F² DRAM研發進展就是值得跟蹤的變數。據大會報道，10月10日，長鑫披露4F² DRAM架構取得關鍵研發進展，預計年底推出融合相關技術的新一代DDR5 RDIMM產品，面向伺服器記憶體市場。文章解釋，4F²可以理解為一種更緊湊的儲存單元佈局，在F相同的條件下，單元面積從6F²降到4F²，理論上減少三分之一，同樣的陣列面積可以容納更多儲存單元。但文章也強調，目前公佈的是研發進展和產品計劃，尚不能據此認定大規模、低成本供貨已經實現，研發成果、產品推出、客戶批次採購之間仍有一段路要走。
文章進一步分析，即使新供應商暫時只能滿足部分需求，客戶在談下一份合同時也會多出籌碼。原廠未必馬上丟掉大量份額，卻可能需要在提價幅度、合同期限或其他採購條件上作出讓步。這種先於份額變化出現的議價壓力，可能讓高利潤從提價變難開始回落，而不必等到倉庫裡堆滿賣不出去的產品。不過，這條傳導仍有明確前提：新供應商需要獲得客戶認可，並形成持續交付。
分母端的壓力來自高利率環境。文章指出，截至10月13日，10年期美債收益率已站在5.2%的高位，30年期美債收益率則突破5.6%。高利率會提高折現率，同樣一筆未來現金流折算到今天的價值就會下降。儲存股對高利率可能更為敏感：一方面，高估值越依賴幾年後的盈利，利率上升帶來的折價就越明顯；另一方面，儲存是需要持續投入的生意，資金成本提高後，同樣的投資專案需要更高、更持久的利潤來證明其值得投入。
高利率還可能壓制下游需求。建設資料中心、部署算力都需要考慮資金成本和投資回報，融資成本高了，一些回報不夠清晰、短期內難以產生收入的專案更容易被推遲。
文章最後給出三個跟蹤方向。供給端，重點跟蹤長鑫產品推出後的客戶認證、批次交付，以及原廠後續擴產進度；經營端，下一輪業績指引能否超過市場預期，新增訂單、實際出貨和現金流能否提供支撐，比當季利潤增長多少更重要；利率端，如果長端美債收益率持續回落，同時下游採購沒有明顯轉弱，估值壓力才有望緩解。文章總結，短期儲存價格仍有支撐，但供給兌現和高利率使高利潤持續期及估值修復面臨約束，只有新增供給慢於預期、盈利繼續上修，或回撤後的價格已經提供足夠安全邊際，板塊性買點才更明確。