摩根大通在最新研報中將英特爾評級由「低配」上調至「中性」，核心邏輯是當前風險與回報已更為均衡，且股價正逼近該行設定的85美元目標價。這一調整由分析師Harlan Sur執筆，他在報告中肯定了公司自陳立武出任CEO以來在執行層面的改善。

從股價表現看，英特爾自6月高點已回落約36%，而同期晶片板塊整體跌幅為20%至25%，英特爾跑輸幅度明顯。摩根大通認為，經過這輪調整，此前偏空的風險收益比已發生變化，因此將評級上移一檔。

份額資料揭示了英特爾面臨的結構性壓力。自摩根大通2022年11月下調該股評級以來，英特爾伺服器x86 CPU的收入份額從77%降至53%，PC CPU份額則從81%滑落至68%。Sur預計，未來幾個季度份額仍可能繼續流失，伺服器CPU領域尤為突出。這意味著，儘管執行層面有起色，競爭格局的修復仍需時間。

代工業務是報告中的亮點之一。摩根大通指出，英特爾在良率、可製造性以及新客戶拓展方面似乎取得了紮實進展。但規模差距依然懸殊：2026年上半年，英特爾外部代工收入的年化規模僅約10億美元，而台積電同期為1500億美元。這一對比說明，代工業務雖在正確軌道上，距離成為有意義的收入支柱仍有長路要走。

在核心的客戶端與資料中心計算市場，以及下一代製造環節，Sur認為陳立武治下的執行力已有提升。他還提到，英特爾擁有多項ASIC計劃，可藉助其IP組合與製造能力切入定製晶片賽道。

展望後市，Sur寫道，儘管市場對AI基礎設施支出的可持續性存在短期擔憂，但智慧體AI工作負載（CPU密集型）的增加，以及領先製程矽片供應鏈的極度緊張，應會推動未來財報季及至2027日曆年的每股收益（EPS）預測持續上修。摩根大通對2028年的EPS預測比市場共識高出約15%。該行表示，將繼續跟蹤英特爾的資料中心CPU路線圖、AI計算戰略、代工客戶拓展以及ASIC設計中標管線。

整體來看，這份報告呈現的是一幅矛盾圖景：一方面，股價回撥已消化部分悲觀預期，執行改善與ASIC潛力提供支撐；另一方面，伺服器與PC份額的持續流失、代工收入與台積電的巨大落差，仍是懸而未決的挑戰。評級上調至中性，更多反映的是「下行風險已被定價」，而非對基本面反轉的確認。