摩根大通在最新研报中将英特尔评级由「低配」上调至「中性」，核心逻辑是当前风险与回报已更为均衡，且股价正逼近该行设定的85美元目标价。这一调整由分析师Harlan Sur执笔，他在报告中肯定了公司自陈立武出任CEO以来在执行层面的改善。

从股价表现看，英特尔自6月高点已回落约36%，而同期芯片板块整体跌幅为20%至25%，英特尔跑输幅度明显。摩根大通认为，经过这轮调整，此前偏空的风险收益比已发生变化，因此将评级上移一档。

份额数据揭示了英特尔面临的结构性压力。自摩根大通2022年11月下调该股评级以来，英特尔服务器x86 CPU的收入份额从77%降至53%，PC CPU份额则从81%滑落至68%。Sur预计，未来几个季度份额仍可能继续流失，服务器CPU领域尤为突出。这意味着，尽管执行层面有起色，竞争格局的修复仍需时间。

代工业务是报告中的亮点之一。摩根大通指出，英特尔在良率、可制造性以及新客户拓展方面似乎取得了扎实进展。但规模差距依然悬殊：2026年上半年，英特尔外部代工收入的年化规模仅约10亿美元，而台积电同期为1500亿美元。这一对比说明，代工业务虽在正确轨道上，距离成为有意义的收入支柱仍有长路要走。

在核心的客户端与数据中心计算市场，以及下一代制造环节，Sur认为陈立武治下的执行力已有提升。他还提到，英特尔拥有多项ASIC计划，可借助其IP组合与制造能力切入定制芯片赛道。

展望后市，Sur写道，尽管市场对AI基础设施支出的可持续性存在短期担忧，但智能体AI工作负载（CPU密集型）的增加，以及领先制程硅片供应链的极度紧张，应会推动未来财报季及至2027日历年的每股收益（EPS）预测持续上修。摩根大通对2028年的EPS预测比市场共识高出约15%。该行表示，将继续跟踪英特尔的数据中心CPU路线图、AI计算战略、代工客户拓展以及ASIC设计中标管线。

整体来看，这份报告呈现的是一幅矛盾图景：一方面，股价回调已消化部分悲观预期，执行改善与ASIC潜力提供支撑；另一方面，服务器与PC份额的持续流失、代工收入与台积电的巨大落差，仍是悬而未决的挑战。评级上调至中性，更多反映的是「下行风险已被定价」，而非对基本面反转的确认。