据提交给美国证券交易委员会的13F文件，截至6月30日，包括凯西·伍德旗下ARK Invest、布拉德·格斯特纳旗下Altimeter Capital在内的10家大型基金新建仓了AI芯片公司Cerebras Systems（代码CBRS）。这些文件于8月13日和14日提交，仍是上述基金最新的持仓披露。而自6月30日收盘以来，Cerebras股价已累计下跌58%。公司定于11月12日（周四）美股盘后发布第三季度财报。

从持仓结构看，Cerebras在这些基金组合中多与规模更大的AI芯片押注并列。Altimeter在6月30日的第一大重仓是英伟达，Cerebras以723万股、市值16亿美元位列第二，占其13F股票组合的16.2%；英伟达占19.2%，意味着格斯特纳的13F股票组合中有超过三分之一集中在两家芯片公司。Coatue持有Cerebras 701万股、市值15.5亿美元，仅占其13F股票组合的3%；同期Coatue的头号重仓是台积电，并持有博通585万股，较上一季度增加6%。Tiger Global的头号重仓同样是台积电，其Cerebras持仓为300万股、市值6.63亿美元。Atreides Management将Cerebras列为第三大重仓、占比6.2%，另持有名义价值1.55亿美元的看涨期权。ARK的持仓为76.46万股、市值1.69亿美元，占其13F股票组合的1.1%。Greenoaks、Meridiem Capital Partners、Dragoneer、StepStone和Alpha Wave Global也位列这10家基金之中，各自Cerebras持仓占其13F股票组合的1.4%至3.5%。

需要说明的是，13F只反映基金在季度最后一天的持仓，既无法说明买入成本，也不代表这些基金目前仍持有该股。

Cerebras自身经营数据则相对稳健。公司第二季度业绩超出自身指引，核心营收同比增长逾一倍至2.099亿美元；8月12日，公司将2026年核心营收指引上调至8.8亿至8.9亿美元。截至6月底，公司积压订单达254亿美元，高于其当前222.5亿美元的市值；5月IPO后，公司持有86亿美元现金及投资。首席财务官Bob Komin表示，公司计划在2027年将营收增长两倍以上。

抛售的导火索来自业务之外。10月下旬，做空机构Culper指控Cerebras的晶圆仅两年就会失效；随后在11月3日，民主党赢得国会两院，芯片股因市场担忧AI监管收紧和美国数据中心建设放缓而遭到抛售，Cerebras一周内下跌18%。

在股价跌至94美元附近后，估值指标显得更为温和。由于Cerebras尚无盈利可供定价，市场以远期市销率衡量：当前约15倍，明显低于上市以来35倍的平均水平，并接近11月5日创下的13倍低点。分析师对管理层计划的依赖度较高——市场共识预计公司今年营收8.9亿美元，与指引上限一致；2027年和2028年营收分别看至29.6亿美元和75.6亿美元。分析师共识目标价为266美元，低于上市时的294美元；即便11位分析师中最低的170美元目标价，也远高于当前股价93.66美元。不过，目标价在股价腰斩过程中几乎未动，其参考意义可能不如估值倍数。

这些基金持有的更大芯片仓位同样不贵，且对单一财报的依赖远低于Cerebras。英伟达远期市盈率约14倍，低于过去一年24倍的平均水平，将于11月17日发布财报；Dragoneer是例外，其6月30日文件显示已清空此前一季度的373万股英伟达。台积电远期市盈率约19倍，接近五年均值18倍，其10月营收同比增长59.7%。博通同样约19倍，低于五年均值24倍，财报定于12月初。

风险在于客户集中度。Cerebras积压订单的很大一部分来自与OpenAI的一份多年期协议——750兆瓦、价值超过200亿美元，且公司目前仍录得经营亏损。TIKR在报道中给出的观点是，在财报前可将Cerebras视为小仓位买入标的，理由是15倍远期市销率已计入较多悲观预期，且合同收入高于市场给出的估值；但若作为核心持仓，其更倾向于以14倍市盈率持有英伟达。该观点属原作者判断，不构成投资建议。管理层能否在周四电话会上坚持2027年计划，以及11月16日前提交的截至9月30日季度13F将显示哪些基金在下跌中继续持有，是接下来的两个观察点。