西部证券曹柳龙团队发布报告认为，美国中期选举民主党大胜后，此前市场预警的海外「输入型风险」开始逐步兑现，全球资产定价逻辑可能正在切换。报告的核心判断是：市场对美国AI数据中心（AIDC）建设节奏受阻的担忧升温，叠加美伊关系缓和预期，美债利率与美元同步走弱，这为中美AI产业「东升西落」的叙事提供了窗口。
报告指出，民主党胜选后强调重点审查数据中心项目，但目前整个过程尚停留在情绪发酵阶段，后续仍存在反复可能。考虑到当前仍处于加息周期，海外市场波动不可小觑。对A股而言，外部输入性风险犹存，但底部区域正渐渐清晰。政策层面呵护明显加码——11月6日国务院总理李强主持召开国常会，明确要求「完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展」；11月3日提请全国人大常委会审议的《国务院关于金融工作情况的报告》亦再次明确相关表述。与此同时，宽基ETF持续高强度净流入形成底部支撑——主要宽基ETF自9月28日至11月6日已连续25个交易日净流入，以沪深300和双创ETF口径累计规模超过4149亿元，且沪深300 ETF日均净流入近期创下半年新高。
报告进一步分析，民主党胜选强化弱美元中期趋势。历史经验显示，民主党赢得中期选举后，美元更倾向于相对走弱；共和党赢得后美元更倾向于走强。逻辑层面，支撑民主党胜选的核心议题——终结美伊冲突、延缓AIDC建设——均构成美元的向下拉动项，近期油价已开始反映地缘降温的预期。与此同时，民主党更倾向于加大医疗、教育等福利领域支出，将进一步推升财政压力，引发市场对美国财政可持续性的担忧。时间节点上，12月11日的临时拨款到期日以及预计2027年一季度附近的政府债务上限问题值得重点关注。债务上限问题大概率最终会得到解决，但两党拉锯的过程，或将创造出「弱美元」的交易窗口。
关于AIDC建设放缓，报告认为表面是选票，底层是税收。美国企业税前利润占GDP比重已创历史新高，然而企业所得税收入却从此前高点快速降至约3800亿美元，明显低于国会预算办公室（CBO）年初的预测路径。数据中心投资可享受一次性税前扣除政策，是造成这一落差的重要原因之一——企业当期支出越多，应税利润就越少，政府税收实际收入随之受压。换言之，AI基础设施建设的收益由科技大公司获取，社会成本和税收损失却由民众与政府共同承担。民主党借中选为题切入，核心逻辑在于完成利益重新分配，而非终结AI建设本身。短期内，这一变化大概率对数据中心建设进度形成节奏性扰动。这一趋势已可见端倪：2026年数据中心相关限制性法案的数量占比已明显上升。后续有三个关键观察节点：2026年12月10日发布的ERCOT报告、2027年1月12日州议会开幕后相关立法动向，以及1月19日新州长就职后的行政措施。
报告认为，海外AI面临的降速质疑，客观上为国产AI提供了重述「东升西落」叙事的契机，核心差异在于资本开支压力与融资成本两个维度。资本开支层面，国内大厂的绝对基数显著低于海外云厂，降速压力相对更小。数据显示，2026年美国云厂资本开支普遍超过经营现金流，2027年预计情况进一步恶化；而国内云厂2027年预计将迎来好转。融资成本层面，中美云厂之间的差距尤为悬殊。国内头部云厂集团以人民币融资为主，成本显著偏低——以阿里巴巴为例，截至2026年3月，其人民币计价的短期、长期银行借款加权平均利率分别仅为1.5%和2.5%。反观海外，高息美元债务已成为制约AIDC扩张的重要约束：甲骨文2026年11月新发债券票息高达7%至8.65%，CoreWeave普通债券票息则在8.5%至9.75%区间。这种结构性差异，使国内AI产业链的抗风险能力相对更强，增长预期也更为稳健。
基于上述判断，西部证券报告维持战略看多港股互联网的观点，并围绕三条主线进行配置梳理。地产与消费方面，若海外流动性出现拐点、外部环境改善，国内系列财政政策有望加速落地，支撑房价并修复居民部门资产负债表；报告认为，届时部分地产股可能存在两倍或以上的修复空间，消费行业有望走向「消费核心资产牛」。港股互联网方面，若海外发生流动性冲击，港股可能随之明显调整；若海外流动性出现拐点，港股有望迎来估值重估——2020年3月美联储启动QE后，港股此后涨幅超170%。自主可控背景下的国产算力链亦有望同步修复。黄金与有色方面，若海外流动性冲击落地，黄金有色将阶段性承压；若流动性拐点出现，「商品超级周期」叙事有望回归。
需要指出的是，上述内容为西部证券研究团队的观点，其逻辑链条建立在民主党政策取向、美元周期与中美融资成本差异等假设之上，实际演进仍受制于美国财政博弈节奏、数据中心审查落地情况以及国内政策力度等变量。