周四，美股人工智能概念行情遭遇剧烈逆转，华尔街交易台被问询电话淹没。纳斯达克 100 指数当日暴跌 6.4%，单日市值蒸发 2.5 万亿美元，成为本轮 AI 交易退潮中最刺眼的一幕。
抛售同时来自散户与对冲基金。随着市场滑入自由落体式的下跌，交易员不计成本地买入对冲和避险工具。Ballast Rock Private Wealth 高级财富顾问兼投资组合经理 Jim Carroll 形容当天的行情“简直就是一台压路机”。
高盛全球银行与市场业务部合伙人兼董事总经理 John Flood 在研报中写道，客户来电几乎要炸了，全都在追问后市走向，但市场鲜有真正的买家。他提到，周三高盛股票交易部门刚经历今年最繁忙的交易日之一，而周四电话被打爆，却看不到太多买盘涌现。另一家华尔街头部投行的人士也透露，投资者对局势蔓延愈发焦躁。
期权市场迅速掀起对冲潮。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）录得逾 18 个月以来最大单日盘中涨幅，收盘报 28.18 点，较前一交易日收盘位飙升 75%，盘中一度冲上八个月新高 28.36。Susquehanna Financial 衍生品策略联席主管 Chris Murphy 指出，期权盘面呈现两股力量交织：一部分交易员急于为半导体与 AI 标的寻找新的看跌保护，另一部分则在兑现既有对冲头寸的利润。盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 直言，前一天大家还觉得对冲保护毫无必要，当天就变成了“得赶紧抢保护”。
这轮暴跌与前一交易日的亢奋形成刺眼反差。分析人士认为，美股盘面重挫很大程度上是对上一交易日反弹的反转踩踏，也是对数月来持续推升大盘的“拥挤 AI 交易”的集中平仓出清。Flood 表示，单纯做多资金正再次陷入观望；投资者在中期选举前大幅削减风险敞口，周三的反弹一度令他们措手不及并吸引其重新入市，但周四对冲基金正在重新卖出上一交易日买入的部分超大规模云服务商股票。
部分跌幅还被归因于投资者抢在被动抛售之前行动。杠杆 ETF、反向 ETF 及部分系统化策略通常在临近收盘时调仓再平衡，市场波动陡增时这类策略会被动跟进，进一步放大跌势。根据野村证券的一份盘中报告，杠杆 ETF 在尾盘调仓再平衡期间预计将卖出约 470 亿美元股票，这一规模在野村自 2006 年 7 月以来的追踪记录中高居历史第二位，且抛压大半集中在科技与聚焦 AI 的基金之中。
政治因素是触发剂之一。民主党在中期选举中的压倒性胜利，令市场深切担忧 AI 基础设施的扩张进程恐将受阻，也让近数周来本就摇摇欲坠的 AI 交易平添更多变数。市场普遍顾虑，若民主党在明年 1 月以超出预期的席位优势全面执掌国会，势必会对科技行业施加更严苛的监管与政策约束。
避险资金大举涌入美债。美国国债市场录得两年多以来的最大单日涨幅，各期限收益率全线回落，降幅最高达近 12 个基点，触及 9 月初以来最低点；国债期货成交量较 20 天均值高出约 40%。截至周四纽约时段尾盘，2 年期美债收益率跌 11.50 个基点报 4.464%，10 年期跌 5.10 个基点报 4.841%，30 年期跌 2.00 个基点报 5.260%。
The Capital Group 固定收益投资总监 Anmol Sinha 表示，芯片股大幅调整本质上是市场预期 AI 资本支出扩张步伐或将放缓的连锁反应。South Street Securities Holdings 宏观策略主管 Gregory Faranello 则认为，当日行情是典型的避险模式，短期内债市相对于风险资产展现出极强的确定性。
利率预期也在同步调整。市场对 AI 基建热潮降温可能拖累美国经济增长的担忧，显著拉低了对美联储未来数月加息路径的预期。尽管交易员对美联储在 12 月 9 日年内收官会议上加息 25 个基点的基准情形仍抱有预期，但 SOFR 期权异动已浮现押注维持利率不变的仓位布局，针对明年进一步加息的下注也明显缩减。国债期权市场上，押注 10 年期美债收益率从 4.82% 附近进一步下探至 4.70% 甚至 4.35% 附近的交易受到关注。
宏观策略师 Brendan Fagan 的总结颇具代表性：在后中期选举时代的 AI 交易平仓潮中，美国国债无疑是最大赢家；科技行业迫不及待地奔向终极生产力愿景，而实体经济的现实却还在等待电力供应与电工到位。