11月5日，港股市场出现一轮强势反弹。恒生科技指数盘中涨幅一度接近6%，恒生指数盘中涨幅一度达到4%，重新站上24000点关口。个股方面，阿里巴巴涨逾8%，腾讯涨超7%，美团盘中涨幅一度达到9.6%，互联网平台成为拉动指数上行的主要力量。

这轮反弹的直接催化来自美国中期选举后的全球市场风格切换。据华尔街见闻报道，部分资金正从AI硬件、半导体等高估值方向撤出，转向估值更低、与消费需求联系更紧密的中国互联网平台。此前韩国股市在AI硬件交易中表现突出，但随着相关板块承压，资金开始重新审视中国资产。彭博行业研究策略师Marvin Chen将当前亚洲市场概括为三重轮动：从韩国等市场转向中国的区域轮动、从高估值资产转向低估值资产的价值轮动，以及从AI硬件和纯AI标的转向其他科技资产的AI交易轮动。

估值层面，港股互联网资产此前经历了较大幅度调整。恒生科技指数上月的远期市盈率一度降至约13倍，为2024年以来最低水平。Gavekal Capital投资组合经理Leonid Mironov表示，部分港股公司已经变得非常便宜，投资者正在尝试抄底。

反弹还伴随着一轮逼空行情。Lotus Asset Management首席投资官Hao Hong认为，美国中期选举对美国政治和港股市场而言都构成一次均值回归事件，此前港股遭遇过度抛售、悲观情绪达到极端水平，由此引发了近年来规模较大的逼空行情之一。期权市场也出现情绪改善迹象：彭博数据显示，恒生科技指数三个月隐含波动率回落至7月以来低位，对冲港股下跌风险的成本有所下降；追踪香港盈富基金的期权交易量升至一年高位，看涨押注明显增加。

从国内券商11月策略看，港股的积极因素正在累积，但市场关注重点已从单纯的估值修复转向企业盈利能否真正改善。中金公司认为，港股当前的低估值与超卖情绪已构成短期反弹的赔率价值，但若要实现真正的趋势反转，核心仍在于居民信用周期能否实质性改善，这需要财政政策进一步发力并更多向居民部门倾斜。中信证券的判断相对积极，预计2027年恒生指数、恒生综指盈利分别增长7.4%和9.9%，恒生科技指数盈利增速有望达到24.8%，消费和科技有望接替周期板块成为港股盈利增长的主要增量来源。

流动性方面，光大证券认为，美联储10月维持利率不变后，港股估值面临的外部利率压力有所缓和，未来科技成长板块的表现将更多取决于基本面兑现情况。中信证券预计，美联储可能在2027年下半年重启降息，有望缓解贴现率压力。但资金流入并非没有阻力：Wind数据显示，南向资金10月累计净卖出约279.51亿港元；中信证券同时指出，融资解禁以及南向资金增量放缓，可能使2027年上半年港股资金面依然偏紧。

综合来看，港股当前具备反弹的多重条件：估值处于历史相对低位、此前空头仓位过于拥挤、海外利率压力边际缓和，加上全球资金从AI硬件向价值资产再平衡。短期需要观察南向资金能否持续回流，以及空头回补能否转化为真正的增量买盘；中期决定港股能否真正反转的，仍是企业盈利和内需的改善。华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，宏观流动性对港股的压制高峰或许已经过去，但约束难以彻底解除，港股机会更多来自结构性盈利改善和全球资金再平衡，短期市场有望迎来情绪修复型反弹，中期胜负手仍在内需改善进展。对科技股而言，市场定价逻辑也在变化：AI资本开支规模不再是唯一焦点，订单增长、盈利能力和自由现金流将成为更重要的考量。