DeepSeek第二轮融资的股东名单里，藏着一笔几乎看不见的钱。这只叫横店柏晖的基金总规模16.5亿元，由横店资本管理，16个LP绝大多数是浙江实业老板，最终代表这桌人拿到了DeepSeek约15亿元的份额。
先看DeepSeek这轮融资的全貌：募资1055亿元，投后估值6155亿元，近30家机构入局。腾讯、宁德时代继续加码；中国移动、中国电信、中信资本、中国人寿等国资排队进场；中芯国际、长鑫存储补上芯片一环；美团、吉利、vivo、美的、立讯、携程、小红书带来场景与终端。市场化基金中，IDG资本、Monolith砺思资本、拾象科技、博裕投资、高榕创投等各据一角。
横店柏晖成立于2026年6月，9月18日完成备案，聚焦高成长科创企业股权投资。按出资比例，传化集团认缴3.3亿元、持股20%；新安股份2.2亿元、占13.33%；雅戈尔2.2亿元、占13.33%；横店东磁1.65亿元、占10%；横店集团控股1.63亿元、占9.9%；老板电器1.1亿元、占6.67%。健盛集团6600万元、占4%；南华资本、东阳市三衡投资、英洛华、得邦照明、大众交通各5500万元、各占3.33%；徐文财4400万元、占2.67%；浙数文化4400万元、占2.67%；同星科技1100万元、占0.67%。GP横店资本认缴165万元、占0.1%。
从地域看，这是一张浙江地图：传化在杭州萧山，新安在杭州建德，雅戈尔在宁波，老板电器在临平，健盛在萧山，浙数在拱墅，南华在上城，同星在绍兴新昌。横店系则占了东阳一地：横店集团控股、东阳市三衡、横店东磁、得邦照明、英洛华、南华期货，再加上GP横店资本。横店系合计出资占比约33%，是这只基金里最大的单一力量，而且握着管理权。横店资本自身并不是出钱最多的，但它把一桌人攒了起来。
对很多实业家来说，AI是一道难题：远、贵、看不懂。直接重仓一家大模型公司？估值6155亿元、市销率接近90倍，任何一家制造业老板看了都要掂量。可完全不碰？又不甘心。抱团恰好解开了这个两难：通过一个信得过的产业集团牵头、大家拼盘进入，一是分散风险，单家出的钱可控；二是拿到敞口，哪怕只占基金几个点，也算在DeepSeek的股东链条里有了位置；三是有人代管，GP横店资本替这桌人做判断、做投后。
为什么是横店资本来当攒局的人？横店集团发端于1975年徐文荣在浙江东阳创办的横店丝厂，1993年正式组建集团。公司在2025年营收956亿元，税收37.1亿元，员工55077人，旗下横店东磁、普洛药业、南华期货、得邦照明、英洛华、横店影视6家上市公司，横跨电气电子、医药健康、影视文旅、现代服务四大板块，业务遍及150多个国家和地区。横店集团的控股股东是社团法人，东阳市横店社团经济企业联合会持股51%。2000年，福布斯“中国大陆50富豪榜”把徐文荣以27亿元身家排在第8位，他专门找到胡润澄清：如果计算横店集团的财富，绝对不止榜单上那么多；但如果说个人，我也绝对没有那么多钱。此后，徐氏父子再未出现在任何富豪榜上。这种不露富的底色，或许恰恰是它能当攒局人的信任基础：账算得清，人信得过。
而DeepSeek今年9月放出的筛选要求：产业化、上市公司背景、单个LP出资不少于1亿元、书面说明能提供的数据支持与业务协同，横店恰好全部命中，而且它还是那个愿意把大家聚起来的人。横店资本看起来似乎一直是个“不站台前”的角色。据烯牛数据，2018年以来它累计出手51次，独投23次、合投23次、跟投4次，领投只有1次。2026年开年至今，横店集团独投了车载高速通信芯片研发商仁芯科技；领投了算力全产业链服务提供商山西秦云；合投了DeepSeek、创润新材、天兵科技、威脉医疗、山西秦能、路远智能等；跟投项目有海博为药业、捷蒽迪科技。
这只基金能给DeepSeek的，不只是钱。横店影视文旅积累的文本、视频、场景数据，是多模态训练的天然素材；电气电子、磁性材料、照明，是端侧与机器人落地的现实土壤；医药健康，是垂直行业的最佳试验场。这只基金里的LP，同样是场景供应商。传化有化工与物流两大主业，新安是化工，雅戈尔是服装零售，老板电器是厨电，健盛是纺织，每一个都是AI落地时可以链接的行业接口。还有一个人物不能漏掉：徐文财。他曾任浙江大学工商管理系副主任，现任横店集团董事、资深副总裁，同时兼任普洛药业、横店东磁、英洛华、得邦照明、横店影视、南华期货等公司董事。在横店柏晖创业投资基金中，徐文财个人出资4400万元、占基金2.67%。
把DeepSeek的两轮融资摆在一起看，信号更清楚：首轮在2026年6月16日，募资510亿元、投后估值4000亿元、公开披露投资方11家、国资占比仅约2%；第二轮募资1055亿元、投后估值6155亿元、近30家、国资占比约27%。四个月，募资翻了一倍多，估值涨了约54%。据相关人士透露，DeepSeek原定募资500亿元，中途上调，直接原因是高端芯片价格不断上涨；另一重考虑，是为AI行业可能出现的波动预留现金。
过去两年，AI融资的逻辑是谁有钱谁更有话语权。而DeepSeek这两轮，反向筛选LP，把逻辑倒了过来。它要求对方书面说明能提供的数据支持与业务协同，没有尽调报告，太多的纯财务资本被挡在门外；甚至有GP先向LP募了资、最后没拿到份额，只能把钱退回去。从资本结构看，国资从首轮的约2%升到约27%，腾讯、宁德时代等产业龙头继续加码；老钱抱团则经横店柏晖补上第三元资本机构。这三种钱各取所需：国资要的是战略卡位与国产算力生态的绑定，产业龙头要的是模型能力与场景协同，老钱要的是转型焦虑的解药与资产配置的出口。
抱团投资正在成为模板。传统实业通过一家有产业根基、有上市公司群、有地方政府信任度的集团做GP，拼盘进入，就能用可控的金额买到一张AI入口。横店柏晖把这条路径跑通了：16.5亿元的盘子，33%由横店系托底，其余由浙江民企分食，换来DeepSeek约15亿元的份额。这套结构在技术层面有一个值得注意的安排。据专业人士分析，横店柏晖于2026年9月完成中基协备案，投资范围为“具备高成长性的高科技领域”，并非专为单一项目设立。在IPO股东穿透核查中，这一区分至关重要：专为投资发行人而设的专项基金，无论是否备案，都需要层层穿透计算人数；而备案的非专项基金，通常可按1名股东计算，不必向上追溯至每一位最终出资人。横店柏晖的盲池属性，客观上使其在DeepSeek未来IPO的股东核查中，具备按1名股东处理的可能。但这取决于届时监管对其非专项性质的认定，而非一种可以主动绕开红线的技术手段。换言之，抱团的核心价值仍在于用可控的金额买到一张船票，而非在监管框架里寻找捷径。
最新一轮名单之所以突然重了起来，还有一条IPO的暗线。有消息称，DeepSeek已聘请中信证券筹备上交所科创板上市，中信已进入尽职调查阶段。9月，高瓴创投前合伙人严文韬出任公司CFO。这位复旦毕业的90后投资人，参与过字节跳动、智谱AI、MiniMax等项目，智谱与MiniMax均于2026年1月在港交所上市，严文韬对这两家大模型同行的资本路径并不陌生，这一经历无疑是他被DeepSeek选中的重要背景。Pre-IPO轮需要的不只是钱，还需要产业背书和国资通道。而抱团的老钱，正好补上产业背书这一格。
热度之外，也要看到冷的一面。抱团盘子的另一面，是风险的相关性。一桌浙江民企把AI敞口集中到同一只基金、同一个标的上，一荣俱荣，一损也可能俱损。当AI估值回调，考验的不只是DeepSeek，还有这桌人的耐心。这是“没有话语权的船票”。按首轮确立的架构，除国家人工智能产业投资基金外，其余外部投资者的资金均通过梁文锋管理的有限合伙企业进入，不直接持有DeepSeek股份、不享有投票权，且股份锁定五年。老钱们花十几亿元买到的，是一个进不了董事会的财务份额。这也是最低调的另一层含义：不仅名字低调，权力也低调。
另外，DeepSeek的最新估值6155亿元对应约10亿美元的年化收入，市销率接近90倍，可以说，仍然是信仰估值。智谱、MiniMax在港股较历史高点回撤均超过80%，限售股解禁是跌的原因之一。这也是DeepSeek为什么要把锁定期设成五年。它用一纸锁定把抛压推到了五年之后；届时业绩增长大概率已消化掉这部分筹码。而对横店柏晖这桌人来说，五年锁定既是保护，也是约束，期间无论估值怎么波动，都需要有耐心陪跑。
当AI从技术的竞赛变成产业的战争，赢家不一定是最会讲故事的人，也不一定是最有钱的人，而是最懂得把身边的场景、数据和人脉，攒成一个盘子的人。接下来，我们或许会看到更多“一桌老友，凑一只基金，买一张AI船票”的故事，就像横店柏晖投资DeepSeek。这也是这轮千亿融资里，最耐人寻味的一笔。