港交所近日宣布推出人工智能指数，从香港上市公司中选取40只成份股，覆盖AI芯片、AI基础设施、AI模型和AI应用四大主题。这是港交所在自主指数业务上的最新动作，也为其在AI资产定价领域提供了一个新基准。

巨头与新贵同场

此次指数的推出背景，是港股AI上市公司的数量和类型正在发生变化。过去，港股AI公司主要集中在阿里巴巴、腾讯等大型科技企业；如今，随着壁仞科技、天数智芯、智谱和MiniMax等企业上市，港股市场已经聚集起覆盖芯片、算力、模型和应用等多个产业环节的公司。

港交所今年6月披露的数据显示，2025年12月初至2026年5月底，AI价值链企业在香港IPO的集资总额达到979亿港元，约占同期港股新股集资额的55%。这一数据表明，AI企业已成为港股新股市场的重要来源。

选股规则：收入门槛与流动性要求

根据编制方案，企业至少30%的收入需要来自一个或多个AI主题；非成份股原则上需要满足至少3个月的上市时间要求，过去六个月的日均成交金额不得低于2000万港元，并满足其他流动性及股权集中度要求。在满足上述条件后，港交所还会根据企业基本面和市值进行筛选，最终选出40只成份股。

两项特殊安排

此次指数在编制上有两项较为特殊的安排。其一，港交所并未直接将盈利能力纳入基本面评分，重点考察的是企业的研发投入、资本开支和收入增长。具体来看，指数采用研发开支占收入比例、资本开支占收入比例，以及收入同比增长3项指标，并使用最近2个完整财政年度的数据进行评分。其中，最近一个财政年度的数据权重为60%，上一个财政年度为40%。三项指标的评分系数也有所不同：营收增长在综合评分中的系数为2，是研发费用率和资本开支率各自的2倍。

港交所发言人解释称，该指数主要从投入和产出两个维度考察企业基本面。研发开支和资本开支占收入的比例，主要衡量企业在技术创新及业务发展方面的投入，收入增长则反映企业的业务增长及商业化表现。这一设计充分考虑了AI企业在发展阶段、商业模式和投资周期等方面的特殊性。

从实际情况来看，当前部分AI企业虽然收入快速增长，但普遍尚未实现盈利。以此次入选指数的壁仞科技为例，2026年上半年，该公司实现营业收入12.36亿元，同比增长1997.6%，同期研发开支达到8.04亿元，期内仍亏损3.77亿元。大模型公司的情况也类似：今年上半年，智谱实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，研发开支达到21.31亿元，期内亏损20.72亿元；MiniMax同期收入为1.17亿美元，同比增长283.1%，研发开支约2.97亿美元，期内亏损3.58亿美元。

其二，不同AI主题的权重分配存在差异。根据编制方案，港交所采用基本面调整流通市值加权法计算权重，但对不同主题的成份股设置了不同的上限。其中，AI芯片、AI基础设施和AI模型主题的单只成份股权重上限为10%，AI应用主题则仅为3%。

港交所发言人表示，人工智能指数旨在体现AI行业发展的核心技术及关键产业环节，同时兼顾不同AI主题之间的均衡性，以更全面反映港股AI产业链的整体发展情况。

截至10月22日，中芯国际、华虹半导体和联想集团分别以9.8%、8.26%和6.76%的权重位居前三；阿里巴巴、腾讯控股、百度集团则分别为3.81%、3.74%、3.52%。这体现出港交所对AI基础产业链的侧重，AI芯片、基础设施和模型等核心技术环节获得了更大的个股权重空间。

指数版图持续扩张

这不是港交所首次推出自主编制的指数。早在2025年12月，港交所便推出首只自主编制的港股股票指数“香港交易所科技100指数”，选取100家符合港股通资格的香港上市科技公司，覆盖人工智能、生物科技及医药、电动汽车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人六大主题。进入2026年，港交所进一步将指数业务拓展至跨市场投资：3月接连推出港马大盘、港韩半导体及港美科技100等三只跨市场指数，9月又与标普道琼斯指数合作推出标普500香港交易所科技100指数。到了10月，港交所继续将指数覆盖范围延伸至人工智能和半导体两大细分领域。至此，港交所已接连推出不少于7只自主或联合冠名的股票指数。

指数推出的同时，相关投资产品也开始落地。今年6月，易方达（香港）推出首只追踪港交所科技100指数的ETF；9月，又有4只追踪港交所跨市场指数的ETF上市。此次人工智能指数推出后，港交所还与南方基金签署授权协议，计划在内地发行追踪该指数的ETF。

港交所发言人此前曾表示，自主研发是港交所指数业务的主要方向，因为交易所本身拥有丰富的数据，也有充分的条件研发指数。

与恒生指数公司的差异化竞争

港交所不断扩张的指数业务，也意味着香港指数市场原有的格局正在发生变化。长期以来，香港市场最具影响力的股票指数主要由恒生指数公司编制。2020年，恒生指数公司推出恒生科技指数，追踪30家香港上市大型科技企业。相比之下，直至去年港交所才推出科技100指数，通过覆盖100家企业，进一步纳入生物科技、新能源汽车、机器人等领域，覆盖范围较恒生科技指数更加广泛。

在人工智能领域，两家机构均推出了40只成份股的指数，但编制方法有所不同。恒生指数公司2023年推出人工智能主题指数，今年6月进一步引入营收增长筛选条件，并将单只成份股权重上限调整至12%；港交所此次则将研发费用率、资本开支率和营收增长共同纳入基本面评分，并对AI芯片、基础设施、模型及应用等主题设置差异化权重上限。两家机构的选股与加权方式存在差异，也为投资者提供了不同的AI资产观察标尺。

根据现行规则，港交所人工智能指数每季度调整一次，通常在3月、6月、9月和12月进行。港交所发言人回应称，随着香港AI上市公司数量增加，符合资格的公司可通过定期调整机制纳入指数。港交所也会持续评估AI上市公司的数量和市场代表性，并根据市场发展情况适时检讨指数编制方案。

随着越来越多AI企业选择赴港上市，港交所自主指数体系的扩张，正使其从传统的证券交易平台，进一步参与到过去由恒生指数公司占据重要地位的投资基准市场，有望为全球投资者提供衡量中国AI资产的新标尺。