Jefferies 在 AMD 发布季度财报前发布观点称，市场对这家芯片厂商的预期已经很高，尽管业绩超预期并上调指引的概率较大，但供应约束和偏高的估值可能使短期股价上行空间受限。AMD 定于 11 月 3 日美股盘后公布业绩，投资者的关注点正从单季数字转向 2027 年数据中心营收的潜在空间。

Jefferies 预测 AMD 9 月季度营收为 135 亿美元，环比增长 17%，高于市场共识的 131 亿美元；对于 12 月季度，该机构预计公司给出的指引为 170 亿美元，同样高于华尔街 163 亿美元的预期。不过，该机构强调，真正决定股价方向的是更长期的前景，尤其是服务器 CPU 与 AI GPU 两条产品线的收入贡献。

在数据中心业务上，华尔街当前普遍预期 AMD 2027 年相关营收将超过 700 亿美元，而买方机构的预期更激进，落在 800 亿至 900 亿美元区间。Jefferies 认为，财报发布后市场共识有上修至约 750 亿美元的空间，但并不认为 AMD 能在单个季度内达到最乐观的预测水平。该机构自身预测 AMD 2027 年 AI 营收为 420 亿美元，若公司能出货 1.4 万机架，则有望达到 480 亿美元。

供应端是制约增长的关键变量。Jefferies 指出，逻辑芯片和存储器的供应紧张，叠加数据中心电力与基础设施的限制，可能拖累放量节奏。更具体地看，AMD 的 Venice 服务器 CPU 与 MI450 GPU 将争夺 台积电 N2 制程的产能，形成 CPU 与 GPU 之间的取舍。该机构预计，由于 GPU 每片晶圆的毛利润潜力更高，AMD 会优先保障 GPU 的生产。

尽管存在上述约束，Jefferies 对 AMD 的基本面仍持积极看法，理由包括市场对 AI CPU 的兴趣上升，以及公司计划在第四季度扩大 Helios 机架级计算平台的部署。不过该机构也提醒，初期部署可能出现延迟，执行节奏值得跟踪。

估值是另一个被提及的风险点。按 Jefferies 对 2028 年每股收益 30 至 35 美元的乐观预测计算，AMD 目前对应 16 至 20 倍市盈率，这意味着估值已不便宜，未来股价表现将在很大程度上取决于公司能否兑现增长承诺。对投资者而言，本次财报的看点集中在三处：2027 年数据中心营收的指引口径、芯片供应的实际瓶颈，以及 Helios 平台的落地进展。