英特尔周四股价暴跌近四分之一，直接导火索是PC处理器销售深度下滑。公司第三季度营收同比增长21%至165亿美元，落在自身158亿至168亿美元指引区间的高端，数据中心与AI产品增长78%，毛利率43%、比预测高出两个百分点。但客户端计算及物理AI产品营收为81亿美元，同比下滑5%、环比下滑9%，成为压过利好数据的核心利空。

CEO陈立武在财报准备稿中把PC疲软归因于内存价格与供应。他表示，近几周客户开始释放PC放缓信号，年初至今系统终端价格显著上涨，给本就有限的IT预算再添压力；过去两个月PC调整加速，OEM伙伴正积极管理库存以匹配走弱的终端销售。他预计明年PC芯片市场将萎缩12%，在内存供应与价格正常化之前环境都会艰难。韩国存储厂商SK海力士本周预计内存短缺将持续到2030年，意味着这一压力可能并非短期。

为安抚投资者，陈立武提出CPU需求将“复苏”的叙事：能效正成为AI基础设施扩建中最重要的指标，GPU擅长“思考型任务”，而确定性CPU在“查找型任务”上效率更高——一次GPU推理查询可能耗电数瓦时，单次CPU查询只需焦耳级能量。他据此推算，在代理式AI普及的背景下，未来五年服务器CPU总可寻址市场可能从400亿美元扩大到2000亿美元以上，约为当前的5倍。

问题在于，英特尔能否把这一需求变成收入。财报电话会上，高管承认关键供应如硅晶圆采购存在困难。CFO津斯纳被问及能否满足服务器CPU需求、投资者是否应预期下一财年年初数据中心产品继续增长时，未给出指引，只表示需求驱动会贯穿明年，公司正从供应端想办法，但“很可能无法完全满足客户所需”，且上半年处境会比下半年更具挑战。英特尔正调整晶圆厂产能，甚至把部分PC芯片产能转给数据中心产品。

陈立武把“重建”英特尔称为多年旅程，称过去18个月在缩减员工规模、削减中层管理与官僚层级、重组高管团队上取得进展，制造工艺也在缩小与台积电的差距，并恢复了“以工程为中心”的文化。但他同时承认，本季度未能满足强劲的客户需求，近期的制造供应短缺、前所未有的内存紧缺以及由此导致的PC需求疲软都是现实挑战。市场显然没有采信这份信心：英特尔股价当日以92.96美元开盘，财报公布后跌至73美元，盘后进一步下探至70.87美元，跌幅23.7%。