24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在10月29日的评论中提出，英伟达与苹果虽然都靠AI交出了创纪录的季度业绩，但两者变现AI的路径完全相反，而按当前估值衡量，只有一种模式看起来更对得起价格。

英伟达的季度营收达到 966.2亿美元，同比增长 105.8%，意味着需求在一年内大约翻倍。更值得关注的是结构变化：网络业务收入 403.1亿美元、同比增长 138%，说明客户买的不再只是GPU，而是整套AI工厂。黄仁勋对此的概括是「算力即收入」。公司管理层透露，需求增速约 100%，而供应只能支撑约 70%，瓶颈在供给端。

苹果这边，iPhone营收 543亿美元、同比增长 22%，显示出一轮较强的换机周期；Mac增长 29%，部分受MacBook Neo带动。库克将供应短缺称为需求预测问题。评论特别提示，关税退款为每股收益贡献了 0.11美元，而每股收益为 2.02美元，因此业绩超预期的成色略好于核心业务本身。

从单位算力的变现能力看，英伟达每一代芯片都在提高每吉瓦数据中心容量对应的收入：从Hopper时代约 180亿美元 提升到Vera Rubin的约 400亿美元。但作者对金融侧保持谨慎——付款期限从 45天 延长到 60天，担保上限为 1085亿美元。黄仁勋承认有批评者将之称为「循环融资」，但表示公司看法不同。

苹果的逻辑则是让AI在设备本地私密运行，库克把端侧AI称为一种「竞争武器」。服务业务收入 307亿美元、同比增长 12%，是一层随设备使用人数增长而稳步扩张的订阅收入。威胁来自内存成本，库克形容内存定价正经历「百年一遇的洪水」。

展望后续，英伟达给出的三季度营收指引为 1080亿美元、上下浮动2%，其中Vera Rubin约占数据中心收入的 20%；作者关注毛利率向四季度预期的 71%至72% 区间回落的情况。苹果方面，则要看即将上任的CEO John Ternus如何处理Siri的AI推进——该功能在欧盟和中国仍处于搁置状态。

估值对比是这篇评论的核心论据：苹果年内上涨 26.82%，英伟达上涨 15.76%，CNBC已开始把苹果称为「反AI交易」。但苹果市盈率接近 45倍，英伟达约 43倍，作者据此认为投资者为更慢的增长支付了更高价格，英伟达在增长与价格的匹配上更具吸引力。他也留出了反证条件：若英伟达的付款期限继续拉长，或Vera Rubin的放量节奏推迟，他的看法可能改变。同时他承认，偏好稳定现金回报的防御型投资者大概率仍会更青睐苹果。

需要说明的是，上述判断属于原作者的个人观点，文中给出的估值比较与倾向性结论均不代表本站立场。