野村证券跨资产策略师Charlie McElligott在周三美股盘前发布的研报中判断，美股已从此前两周的“左尾风险重定价/增长恐慌”中实现“关键性企稳”，市场情绪由恐慌转向如释重负。这一转变的两个直接催化剂，是Anthropic招股说明书（S-1）披露的营收数据，以及SK海力士大幅超预期的业绩。

McElligott将Anthropic的S-1视为AI商业化的“概念验证”落地。据野村援引的数据，Anthropic营收从2024年的3.86亿美元、2025年的46亿美元，跃升至2026年上半年的163亿美元，其中仅2026年第二季度就达116亿美元，同比增长约15倍；消费量同比增长13倍，订阅量同比增长18倍。他特别点出两个关键数据点：一是Anthropic在2026年第二季度实现经营利润转正；二是单位算力收入效率大幅提升——2025年第二季度每花费1美元算力/基础设施支出产生0.57美元营收，到2026年第二季度已能产生2.08美元营收，一年内增长逾两倍。McElligott提示，下一个关键节点是下周公布的10月ARR更新数据，他将基准预期设在约780亿美元，并指出若该数字能指向年底约1000亿美元的预期，后续的良性经济传导效应将随之而来。

第二个催化剂来自SK海力士。McElligott表示，这份财报显示AI存储供应链“需求仍然旺盛，没有任何放缓迹象——‘已售罄至2029年’”。据野村援引数据，SK海力士营收同比增长328%，经营利润同比增长632%，净利润同比增长216%，经营利润率达80%，公司还宣布了可观的回购和股息计划，股价当日跳涨11%。

市场对大规模融资交易的消化能力，也被McElligott视为信心修复的重要支撑。他提到Meta股票发行首批的顺利落地（他预计最终供应规模将“高达980亿美元”），以及博通与Anthropic的630亿美元芯片协议、SpaceX与Apollo的400亿美元设备融资租赁，并总结称“最真实的真金白银”正在“热情地承接大规模债务交易”。

随着情绪转向，上行追涨资金随之入场。McElligott援引野村Mike Lamon的数据，标注了周一和周二出现的“大规模上行波动率买盘”：苹果被买入7万张明年1月到期、行权价380美元的看涨期权，权利金约5美元，Delta约5.7亿美元，Vega约350万美元；谷歌被买入5万张明年1月到期、行权价360美元的看涨期权，权利金约8美元，Delta约4.3亿美元，Vega约250万美元；一名野村客户买入微软4.2万张明年1月到期、行权价585美元的看涨期权，权利金约11美元，Delta约6.3亿美元，Vega约360万美元。三笔合计Delta规模约16亿美元。此外，亚马逊和谷歌的部分看涨价差组合也进行了下移展期操作。

McElligott同时指出一个结构性的持仓分化：野村的Beta监测显示，多空对冲基金对Mag7篮子（BM7T）的Beta处于历史第96百分位，其中微软达第99百分位、特斯拉第97百分位、英伟达第94百分位、亚马逊第89百分位；而共同基金对同一篮子的Beta仅处于第10百分位。他的结论是，当基准型基金经理如此大幅低配指数中权重最大的成分股时，Mag7每一次业绩超预期，都会成为他们的业绩压力——这意味着Alphabet和微软的财报（研报写作时尚未公布）将决定这场多空博弈的胜负。

在AI情绪修复的背后，McElligott指出跨资产风险溢价层面的压力并未消散。动量策略“仍陷于机械性、持续性的降风险/头寸管理过程中”，原有趋势信号“要么仍在走反向，要么至少没有回归原有方向”。债券市场是重灾区，尽管最急性的空头回补阶段已过，债券“展现出新的韧性，不再像以前那样抛售”——但这恰恰是此前摧毁众多“高夏普”趋势交易的空头回补行情。野村QIS监测显示，超过30个趋势信号被标记为“反转”，涵盖美国2年、5年、10年、20年、30年期国债，西班牙、德国、英国、日本、澳大利亚、加拿大10年期国债，以及DAX、日经、韩国综合指数、罗素2000，乃至糖、可可、咖啡等大宗商品。McElligott总结道，跨资产动量策略10月至今回报约为-4.59%，美股动量约为-7.16%，利率动量/趋势策略下跌3.5%至4.6%；而能源股及原油/通胀对冲头寸则录得两位数涨幅。

这场动荡的代价落在了具体的人身上。据猎头统计，约100名基金经理在本轮AI“增长恐慌”、法国国债（OAT）利差交易爆仓及跨资产动量平仓的冲击下失去工作。McElligott援引eFinancialCareers的三则行业评论，勾勒出这场清洗的轮廓：伦敦宏观对冲基金“大家都爆仓了”；欧洲高收益市场“年轻人从未经历过真正的熊市”；以及“对冲基金雇了太多蠢货”。他写道，在低波动背景下，大量基金经理做着大量相同的“理性”交易，积累了持续的正收益，但资产管理规模的快速扩张催生了对人才的旺盛需求、近乎普遍的招人需求（可能稀释人才质量），以及相对价值策略所要求的高杠杆或期权凸性策略所部署的高杠杆——共同制造了这些滚动式止损出局的时期，这是策略自身成功的副产品。

McElligott最终将这场清洗定性为多策略模式的“自我验证”：正是因为亏损头寸会被机械性、无情绪地平掉，多策略基金才能保持长期稳定的回报，并持续获得资产配置方的青睐。他写道，这终将过去，这只是行业的本质，业绩动态随后会发挥作用，将系统中多余的仓位和杠杆清洗出去，并可能带来一些急需的招聘“再平衡”。但他同时提示了几个潜在风险：10年期美债收益率重回5%上方、布伦特原油接近115美元、美联储12月加息已被市场近乎完全定价，以及高盛的历史研究显示当前加息周期与1999年最为相似。他暗示，下一轮止损出局可能只是时间问题。