AMD 增长最快的业务已不再是多数人印象中的 PC 芯片。六月季度，其数据中心业务营收达到 67.18 亿美元，超过客户端、游戏与嵌入式三项业务之和，成为公司最大的收入来源。该分部运营利润为 21.03 亿美元，而上年同期为亏损 1.55 亿美元，扭亏幅度显著。

从同比数据看，数据中心营收由上年同期的 32.40 亿美元 增至 67.18 亿美元，公司将其归因于 EPYC 服务器处理器与 Instinct GPU 的需求。需要指出的是，该分部同时包含这两类产品，因此无法把全部增长单独归功于 AI 加速器销售。公司整体季度营收从 76.85 亿美元升至 115.36 亿美元，GAAP 运营利润为 19.90 亿美元，上年同期为亏损 1.34 亿美元。

其他业务呈现分化。客户端营收从 24.99 亿美元增至 30.62 亿美元，嵌入式从 8.24 亿美元增至 9.77 亿美元；游戏业务则从 11.22 亿美元降至 7.79 亿美元，成为拖累项。这说明 AMD 的改善并非全线普涨，而是不同终端市场冷热不均。

商业层面，AMD 在七月与 Anthropic 达成协议，将部署最多 2 吉瓦 的 Instinct MI450 GPU，其中首批 1 吉瓦计划于 2027 年上半年 启动。微软也宣布计划在 Azure 上部署 AMD 的 Helios 机架。这些协议确立了意向中的部署规模，但均未在六月季度确认实际营收，因此不能直接等同于已实现的销售。

利润改善的同比读数需要一处限定：上年同期包含与美国对 MI308 数据中心 GPU 出口限制相关的 8 亿美元 库存及费用。该费用不再出现，是 GAAP 毛利率从 40% 升至 54% 的重要推手。公司另报告本季度非 GAAP 毛利率为 56%，非 GAAP 运营利润为 30.94 亿美元，与 GAAP 口径的 19.90 亿美元存在差异，主要因前者剔除了股权激励与收购相关摊销等项目。

现金流方面，自由现金流从三月的 25.66 亿美元降至六月的 15.58 亿美元，但仍高于上年同期的 11.80 亿美元；资本开支则从 3.89 亿美元升至 8.08 亿美元。运营利润大幅改善的同时，现金生成环比走弱、投入上升，使这一改善的成色需要更细致地看待。

管理层对第三季度给出约 130 亿美元 的营收指引，上下浮动 3 亿美元，非 GAAP 毛利率约 56%，实际业绩定于 11 月 3 日 公布。就目前披露的信息看，数据中心业务已实质性地改变了 AMD 的收入结构与盈利面貌，但其他终端需求不均与短期投入上升仍是并存的现实。