美国AI基础设施建设正从“狂野西部”式的扩张期进入现实考验阶段。据英国《金融时报》10月18日报道，美国总规模达10万亿美元（约合人民币66.9万亿元）的AI基建热潮遭遇阻力，2026年以来已有至少47个大型数据中心项目被延期、撤回或阻止。监管情报公司RegLayer的统计则显示，受阻项目已达50个，且该统计主要覆盖大型项目，属于保守估计。

这一轮投资规模超过美国多轮历史基础设施建设高峰，但融资环境正在收紧。全球AI相关债务发行额较6月高点下降约80%，债券市场对AI相关企业的风险定价明显上升。

项目受阻的原因是多重的。审批层面，OpenAI规模达5000亿美元的“星际之门”计划遭遇规划许可障碍、项目延期及高管变动，其计算业务负责人萨钦·卡蒂于10月14日宣布离职。社区层面，今年以来美国超过1000个社区尝试提出暂停建设令或其他限制措施。电力层面，部分公用事业监管机构拒绝为无法自行提供电力的项目接入电网。伯恩斯坦分析师10月估计，美国已规划的数据中心项目中，只有约35%具备可信的落地前景。

延期带来的成本已经开始显现。数据中心开发商Cipher上月修改了位于得克萨斯州、与Fluidstack相关的项目租约，在获得更多交付时间的同时，同意承担最初3.59亿美元的超支成本，相关调整需要额外约7.5亿美元股权资金，其中部分由10月16日发行的8.5亿美元可转换债券提供。TeraWulf和Cipher近期也重新协商了与Anthropic算力项目相关的租约。

融资压力在新型云服务商身上体现得更为直接。英伟达支持的CoreWeave，其6月发行的一批债券收益率已从发行时的9.675%升至约15%，股价在此前一周下跌近25%。英伟达支持的Nscale与Anthropic签有450亿美元协议，但若其西弗吉尼亚州大型项目未能满足融资或交付要求，Anthropic可以退出交易；截至今年8月，Nscale已部署先进AI芯片约2.5万颗，计划运营数量接近50万颗，其原计划以350亿美元估值在纽约上市，市场波动增加了近期上市难度。Nebius首席执行官阿尔卡季·沃洛日9月称，公司计划建设的5吉瓦算力容量需要约2500亿美元融资，目前仅筹集到约20%。软银旗下SB Energy、Firmus等企业的上市计划也被推迟或搁置。

大型科技公司同样面临现金流压力。据路透社10月19日报道，标普全球预计，亚马逊、微软、Alphabet、甲骨文、Meta和SpaceX六家公司2025年至2030年在数据中心及其他AI相关资本开支上的投入将超过7万亿美元，且这些公司的自由现金流至少到2027年仍将为负，直至2029年才有望恢复为正。标普全球数字基础设施业务全球负责人马克·哈比卜表示，大型科技公司、数据中心开发商与较小AI企业之间可能存在相互关联的融资安排，例如前者为数据中心建设提供担保，若相关交易未公开披露或不在评级范围内，评级机构可能无法完整掌握潜在负债，但目前没有必要因此调整相关企业的信用评级。

投资与回报之间的缺口也受到关注。Gartner预测，2026年至2030年AI基础设施支出预计约为7万亿美元，但同期AI数据中心收入预计不超过3.6万亿美元。哥伦比亚商学院经济学家斯泰恩·范纽温伯格在布鲁金斯学会发表的研究则估计，2025年至2032年美国用于AI数据中心、电力和芯片的支出将超过10万亿美元，相当于美国GDP每年约3.6%。

从产业链角度看，项目延期意味着AI企业算力资源可能无法按原定时间到位，数据中心开发商收入回收推迟、融资和运营成本上升；对上游芯片供应商而言，需求节奏可能随之波动；对下游云服务与模型公司而言，算力供给的确定性下降。这场基建热潮能走多远，将取决于企业能否把算力需求转化为稳定收入，并在扩张中维持健康的现金流。