韩国综合股价指数（KOSPI）10月20日收报5552.74点，单日下跌3.73%，结束此前两个交易日的小幅回升，创下自4月7日以来的最低收盘点位。相较6月创下的历史高点，该指数已回落约40%；仅10月上半月就累计下跌17.11%，跌幅在全球主要股指中居首。年内KOSPI已三次出现5个交易日累计下跌15%的情况，且跌势尚未止步。

存储芯片股是此轮下跌的重灾区。周二SK海力士跌4.23%，三星电子跌2.98%。美国长期国债利率走高，叠加市场对AI领域投资过热的担忧，共同压制了投资者情绪。资金面上，外资当日净卖出超5000亿韩元，包括养老金在内的本土机构同步卖出，散户成为主要接盘方。

摩根大通在最新报告中指出，从股价水平和交易指标看，韩股已经相当便宜，但愿意继续加仓的买家正在消失。KOSPI已跌至多年来长期上升趋势线附近，过去指数跌到这一位置往往获得支撑，但这次市场期待的反弹迟迟未出现。同时，指数已远低于200日均线，这条线常被视为判断中长期强弱的分界线，跌破通常意味着走势转弱。

值得注意的是股价与业绩预期的背离。三星电子和SK海力士股价重挫，但市场对两家公司未来盈利的预期在10月持续上调；存储芯片以外的工业、金融和医疗保健板块盈利预期上调尤为明显。这意味着此轮下跌主要由资金撤离和避险情绪驱动，并非企业赚钱能力全面变差。摩根大通数据显示，即便剔除三星电子和SK海力士两大权重股，KOSPI的远期市盈率也仅为8.4倍，按历史数据衡量比近九成时间都低。

资金面依然脆弱。摩根大通指出，上市公司回购明显放缓是韩股下跌的重要原因。自8月下旬以来，回购一直是托住市场的主要力量，但三星电子已完成回购计划，SK海力士的回购也接近尾声。外资持续卖出，本土机构买入意愿平平。量化基金的态度也已逆转，摩根大通估计，按价格趋势自动买卖的CTA等量化基金在最新一轮暴跌后很可能已从大举看涨转为押注下跌。

杠杆资金是另一重隐患。摩根大通指出，尽管市场大幅下跌，跟踪韩股的杠杆型基金规模依然很高，资金撤出有限。这类基金在大跌当天往往需要被动卖出股票，在这部分压力消化之前，市场仍可能再遭一波抛售。

从跨市场角度看，费城半导体指数（SOX）已初现企稳迹象，韩股却仍在下跌，两者走势出现分化。有报道将韩股比作全球AI行情的“金丝雀”——若KOSPI守不住关键点位，美国芯片股的反弹可能很快受阻。对关注AI算力产业链的投资者而言，韩股能否企稳，是观察存储芯片周期与全球AI投资情绪的一个先行信号。