微软已退出英国云服务商Nscale为其在埃塞克斯郡劳顿规划的人工智能数据中心项目。据路透社10月18日援引《每日电讯报》报道，微软是Nscale两大客户之一，但报道未说明退出原因，微软也拒绝置评。

问题出在电力。据《每日电讯报》报道，电网官员告知Nscale，预计2030年代之前无法向该站点供电。这与9月的一份报告相符——英国电网运营商UK Power Networks无法在2030年代初期至中期之前完成该站点的并网。Nscale表示仍致力于劳顿项目，并正在寻找其他电源。

劳顿项目原本只是微软庞大建设计划中的一小部分。该站点计划为Azure部署约2.3万块英伟达芯片，初始负荷为50兆瓦。Nscale同意在英国、挪威、葡萄牙和得克萨斯州向微软供应约20万块英伟达芯片，劳顿项目约占该计划的11.5%。微软仅在6月季度就新增了约1吉瓦的容量，劳顿的初始负荷大约相当于一个季度新增量的5%。

微软的支出丝毫没有放缓迹象。6月季度现金资本支出达到358亿美元，较上年同期的170.8亿美元增长逾一倍。2026财年现金资本支出总计1159.5亿美元，增长约80%。按管理层更宽的口径（包含融资租赁），6月季度资本支出约为410亿美元，预计9月季度将超过500亿美元。

需求也在同步增长。6月季度智能云业务营收达到393.1亿美元，较上年同期的298.8亿美元增长约32%。首席财务官Amy Hood表示，客户需求仍超过可用供应。微软拥有客户和现金，但无法快速买到的是电力。

微软此前对Nscale就曾有过犹豫。3月，微软签署了一份意向书，计划在Nscale的西弗吉尼亚园区使用最多1.35吉瓦的容量，但随后在夏季退出，Anthropic接手了该容量。与此同时，微软愿意为有明确供电时间的站点支付溢价。10月16日，即劳顿报道前两天，NiSource宣布与微软达成20年协议，预计2028年开始服务，并将在印第安纳州新增约1100兆瓦的发电资源。

另一种变通方案是现场发电，Bloom Energy正是参与其中的公司。据报道，Nscale曾与Bloom就劳顿项目的燃料电池进行过谈判。Bloom 6月季度营收达到创纪录的10.65亿美元，同比增长166%。过去四个季度营收约31.2亿美元，几乎是前四个季度16.3亿美元的两倍。电网延迟已经体现在某些公司的利润表上。

此次退出对Nscale的打击远大于微软。Nscale的IPO文件列出了与微软价值最高达438亿美元的协议，而劳顿是其英国旗舰站点。

微软将于10月28日盘后公布第一财季业绩。包含融资租赁的资本支出是与500亿美元指引对照的关键数字。高于500亿美元将与微软的支出指引一致，但无法确定与劳顿相关的承诺是否被重新分配到了其他地方。若低于该数字，则需要结合租赁会计、交付时间和管理层的需求展望来评估，才能判断建设是否放缓。

我不认为劳顿事件意味着微软对AI容量失去兴趣，主要原因是6月季度的数据难以支持这一结论：现金资本支出同比翻倍有余，智能云营收增长约32%，而且微软已从2028年起在印第安纳州锁定了1100兆瓦的电力。微软似乎是对一个站点的电网时间表失去了耐心，而非对整个建设计划。在10月28日的财报给出不同信号之前，我将其视为一个电力故事。