2026年10月16日，费城半导体指数单日下跌3.8%，将连续下跌交易日数扩大至八个，创下2008年以来最长连跌纪录。同日，纳斯达克100指数下跌2.5%，科技股整体市值蒸发超过1万亿美元。跟踪相近指数的iShares半导体ETF（SOXX）当日下跌4.14%，收于493.39美元；相比10月6日589.45美元的收盘价，该ETF已回落约16%，较其52周高点655.95美元低约25%。不过，SOXX在2026年内仍累计上涨64.12%，显示这轮抛售更接近对AI支出周期的重新定价与热门仓位的平仓，而非基本面崩塌。

从个股看，芯片设计、存储与设备环节几乎同步走弱。AMD单日下跌5.95%，英特尔跌5.79%，美光科技跌5.63%，Marvell跌5.56%，博通跌4.52%。设备端同样未能幸免：KLA跌5.00%，泛林研究跌4.87%，应用材料跌4.82%。相比之下，英伟达仅下跌1.43%，跌幅明显小于同行。设计、存储与设备公司同日齐跌，表明投资者对支撑整条链条的资本开支周期产生了普遍怀疑。

与2008年的连跌相比，本轮下跌的驱动因素截然不同。2008年的抛售发生在信贷危机期间，而这一次由油价、利率以及对AI支出能否兑现回报的疑虑共同推动。西德克萨斯中质原油在10月14日触及101.91美元/桶，10年期美国国债收益率在10月15日达到5.10%。油价高企推升通胀预期，进而抬高美联储再次加息的可能性，对高估值成长股构成压力。衡量市场预期波动率的VIX指数在10月15日为16.46，仍低于20这一通常被视为高度恐慌的门槛，说明当前卖出更偏向有序的趋势跟随，单凭连跌天数并不能说明企业基本面出了问题。

美国银行分析师Sebastian Raedler指出，大型云运营商（hyperscaler）资本开支的共识预测已从2025年初的3300亿美元增长至1万亿美元，规模翻了三倍。他同时提醒，历史上多数大型资本开支周期最终都以令人失望的结果收场，尽管底层技术往往达到了预期。设备制造商是链条中暴露最直接的一环——当芯片制造商的客户放缓订单时，芯片厂可以迅速推迟新建工厂的计划；在预测已被上调三倍之后，任何放缓都会同时传导至所有供应商。

英伟达首席执行官黄仁勋对此表示，这一切都会过去。考虑到英伟达的收入与这轮AI支出绑定最深，他的看法自然带有自身立场。

个股层面，AMD的跌幅尤为突出。从10月6日收盘至10月16日收盘，AMD累计下跌18.58%，10月16日收于528.75美元。该股按滚动市盈率计算估值达199倍，市值8631.7亿美元，这意味着投资者对任何延迟都缺乏耐心。AMD对第三季度营收的指引约为130亿美元。Anthropic计划部署最高2吉瓦的AMD MI450系列GPU，其中第一吉瓦将于2027年上半年启动。这些承诺需要数年时间才能兑现，而AMD股价在2026年内仍累计上涨146.89%。

从风险敞口看，SOXX将风险分散在芯片设计、设备与存储等多个环节，年费率为0.33%；而持有AMD则把风险集中在单一产品上——其AI服务器机架Helios原定于第三季度开始出货。当前股价已在很大程度上反映了大型买家尚未在财报中确认的支出放缓，这一预期差对分散化的基金相对有利；AMD的股价波动更大，因为其上行空间取决于Helios能否按时出货。接下来大型云运营商的财报将是关键观察点：若其资本开支计划维持不变、SOXX重新站上589.45美元，则当前的市场判断得到验证；若这些计划被下调，则判断需要修正。