支撑本轮美股牛市长达四年的AI主线交易，近期出现明显动摇。半导体公司及戴尔科技等科技硬件企业股价大幅回调，费城半导体指数本月累计下跌8%，尽管年内涨幅仍超过60%，远高于标普500指数同期约13%的涨幅。与此同时，AI云计算公司CoreWeave因背负约500亿美元债务、股价本周大幅下挫，令市场对AI基础设施融资可持续性的担忧骤然升温。

据路透报道，德意志银行和加拿大皇家银行资本市场的策略师近期相继下调了对科技板块的推荐评级。德意志银行策略师于10月9日指出，科技板块的轮动行情已走得很远，短期风险回报比不再具有吸引力。巴克莱则认为，芯片股的暴跌更多是仓位出清所致，而非基本面崩塌。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，市场叙事目前明显有些不安，AI现在处于何种位置存在很大的不确定性。他同时指出，这是一个非此即彼的市场——当AI交易奏效时，它会把其他所有板块的氧气都抽走。

尽管科技和AI重仓股承压，标普500指数距本月创下的历史高点仍仅回落约1%，此前落后于科技板块的其他行业正在填补空缺。

Meta财报：超大规模支出回报的首次大考

市场目光正投向即将到来的财报季。Meta Platforms将率先在下周公布季度业绩，成为超大规模科技公司中首个接受市场检验的AI资本开支样本。Meta市值约1.9万亿美元，近期随着其Muse AI助手的推出，股价持续攀升。作为五大超大规模科技公司之一，Meta在AI数据中心和基础设施上的巨额投入，是推动整体企业盈利跃升的核心驱动力之一。

高盛预测，包括Meta在内的五大超大规模公司明年合计资本支出将升至约1.2万亿美元。根据LSEG IBES数据，标普500成分股公司第三季度盈利预计同比增长逾30%，AI相关资本支出是这一利润跳升的重要支撑。

BNY Wealth高级股票分析师Kevin Shea表示，本财报季最重要的看点之一，就是超大规模科技公司的盈利能力能否以快于其资本支出增速的节奏增长。

Horizon Investment Services首席执行官Chuck Carlson指出，资本成本上升意味着这场资本支出爆炸将变得更加昂贵，这提高了回报的门槛，Meta将是第一个尝试就这一问题提供答案的公司。

与此同时，美国国债收益率上升及美联储进一步加息的预期也持续困扰股票投资者。本周偏热的通胀数据强化了市场对美联储在10月底会议上再度加息的押注，尽管期货定价显示多数投资者仍预期美联储将等到12月才会第二次加息。

半导体及其他科技巨头财报同步受关注

芯片公司是本轮AI资本支出热潮的最大受益者之一，但相关股票近期已明显降温。投资者将于下周三关注Lam Research和Texas Instruments的财报，以获取半导体行业整体需求的更广泛信号。两家公司股价今年均已上涨约60%。此外，特斯拉、奈飞、宝洁及GE Aerospace等高知名度公司的财报也将在下周陆续公布，共同构成这一轮财报季的重要观察窗口。

UBS全球财富管理分析师在周四的报告中指出，又一个强劲的财报季应有助于股市承受温和走高的利率压力。然而，在AI交易信心已出现裂痕的当下，Meta能否率先交出一份令市场信服的答卷，将在很大程度上决定这场万亿级AI豪赌的市场叙事能否延续。