iShares 半导体 ETF（SOXX）周三下跌超过 4%，正走向连续第七个交易日收跌，这将是该基金自 2025 年 5 月以来最长的连跌纪录。与此同时，费城半导体指数（SOX）当日下跌逾 3.5%，六个交易日累计跌幅约 10%。据彭博报道，这轮半导体板块的抛售可能抹去超过 1 万亿美元的市值。

从持仓看，SOXX 中权重最高的 AMD 在撰写时下跌逾 5%，英特尔（INTC）跌超 3%；各占该 ETF 超过 7% 权重的 英伟达（NVDA）与 美光科技（MU）均下跌逾 2%。在六日区间内，Arm Holdings（ARM）重挫近 16%，应用材料（AMAT）下跌约 14%，英特尔下跌 11%，成为受冲击最严重的个股之列。

这轮下跌由多重因素叠加触发。周一，博通（AVGO）CEO 陈福阳（Hock Tan）在新加坡一场会议上警告，可能成为 AI 扩张最大制约的不是半导体或存储短缺，而是资本获取能力；他同时将部分投机性 AI 投资比作赌场赌博。周二，国际货币基金组织（IMF）警告称，若 AI 投资回报不及预期，可能引发科技股回调，而杠杆上升与市场持仓集中会放大这一风险。此外，来自中国存储芯片厂商的竞争压力也令板块承压。

周三抛售进一步加深，直接导火索是美国劳工统计局公布的 9 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.7%，高于 8 月的 3.4%，也高于经济学家预期的 3.6%。这一读数加剧了市场对美联储进一步加息的担忧——若借贷成本上升，正在为大规模 AI 基础设施投资融资的企业将承受更大压力。

在周三的一份研究报告中，瑞银全球财富管理美洲区首席投资官兼全球股票主管 Ulrike Hoffmann-Burchardi 将本轮下跌描述为「更多是预期的重新校准，而非 AI 投资故事的根本性破裂」。瑞银认为，相比竞争与融资担忧，即将到来的财报季对半导体市场情绪的影响更大。该行预测 标普 500 第三季度每股收益增长约 28%，部分受 AI 支出与云需求支撑。在 AI 供应链内部，瑞银偏好半导体与机器人设备公司，其次是晶圆代工、外包封装测试及计算类公司；尽管存储股估值具吸引力，瑞银仍将其排在较后位置，理由是中期供给可能增加。

散户情绪方面，在 Stocktwits 平台上，围绕 SOXX ETF 的散户情绪仍偏「看空」。不过从年内表现看，该 ETF 迄今仍上涨超过 66.74%；同期 VanEck 半导体 ETF（SMH）涨幅约为 52%。

整体来看，这轮调整发生在芯片股经历强劲上涨之后，通胀数据、AI 资本开支的融资可持续性以及中国存储厂商的竞争，共同构成了市场重新定价的触发点。瑞银的立场代表了一种相对乐观的解读：短期波动源于预期修正，而非 AI 需求逻辑的逆转，财报季的业绩验证将成为下一阶段情绪走向的关键。