24/7 Wall St. 分析师 Alex Sirois 在 10 月 9 日发表的观点文章中，把台积电与ASML放在同一条 AI 供应链的两端做比较：台积电负责制造芯片，ASML 则生产用于印制芯片的EUV 光刻机。作者给出的结论是，若未来五年只能二选一，他更倾向台积电，理由是成长性、估值与业务覆盖面的组合更占优。

文章首先梳理了两家公司近期的经营表现。台积电在 7 月已双双超出各自指引，随后公布的9 月营收同比增长 54.6%，这一数据发布于其 10 月 15 日财报之前。台积电第二季度营收达到402 亿美元，毛利率为67.7%；其中高性能计算收入环比增长 20%，占营收比重升至66%，而智能手机收入则下滑 4%。制程方面，2nm 在首个销售季度贡献了 3% 的晶圆收入，作者预计其产出将快速攀升。

ASML 这边，当季销售额为93 亿欧元，超出指引，原因是已装机基础管理收入比计划高出近3 亿欧元。管理层将全年指引从 360 亿至 400 亿欧元上调至430 亿至 450 亿欧元，作者认为这反映出真实的订单动能。

在资本开支与定价姿态上，两家公司呈现出不同面貌。台积电把 2026 年资本开支预算定在600 亿至 640 亿美元，并预计 2nm 爬坡会在第三季度拖累毛利率约3 至 4 个百分点。管理层在定价上措辞克制，表示价格当然越高越好，但公司是合作伙伴。ASML 的语气则更强势，管理层称当前环境在定价上提供了比过去更大的灵活空间；其 2027 年低数值孔径（Low NA）EUV 产出已接近被订单完全覆盖。不过，中国预计将占其全年净销售额约20%，出口管制因此仍是现实风险。

作者用一张对比表归纳了两家公司的关键差异：成长引擎上，台积电靠 AI 与高性能计算晶圆，ASML 靠 EUV 系统与升级服务；定价立场上，台积电偏向伙伴式定价，ASML 偏向价值定价；主要脆弱点分别是台海局势与 2nm 毛利率稀释，以及中国敞口与订单不均衡；远期市盈率分别为21 倍与 29 倍；五年股价回报分别为350.77% 与 155.24%。

接下来，10 月 15 日的财报被视为观察 2nm 成本影响的关键节点。台积电此前预计第三季度营收为446 亿至 458 亿美元，毛利率为65% 至 67%，作者建议关注在 2nm 放量过程中毛利率能否维持在该区间上半段。对 ASML 而言，值得留意的是High NA EUV，它刚刚在英特尔 18A 部分产品层上达到高量产资格。

文章最后解释了为何作者认为台积电在未来五年握有成长与估值优势。ASML 的 EUV 垄断地位确实存在，但其 2030 年收入机会区间440 亿至 600 亿欧元的下限，与今年的指引区间出现重叠，这压低了长期预期。相比之下，台积电目标是在2024 至 2029 年实现接近每年 25% 的营收增速，且远期估值倍数更低。作者认为，这种成长、估值与覆盖面的组合，使台积电在长期轮廓上更强，尽管台海风险依然存在。

需要说明的是，上述内容为分析师个人观点，涉及的目标增速、估值倍数与风险判断均属其分析框架，不代表本站立场。