24/7 Wall St. 分析師 Alex Sirois 在 10 月 9 日發表的觀點文章中，把台積電與ASML放在同一條 AI 供應鏈的兩端做比較：台積電負責製造晶片，ASML 則生產用於印製晶片的EUV 光刻機。作者給出的結論是，若未來五年只能二選一，他更傾向台積電，理由是成長性、估值與業務覆蓋面的組合更佔優。

文章首先梳理了兩家公司近期的經營表現。台積電在 7 月已雙雙超出各自指引，隨後公佈的9 月營收同比增長 54.6%，這一資料釋出於其 10 月 15 日財報之前。台積電第二季度營收達到402 億美元，毛利率為67.7%；其中高效能運算收入環比增長 20%，佔營收比重升至66%，而智慧手機收入則下滑 4%。製程方面，2nm 在首個銷售季度貢獻了 3% 的晶圓收入，作者預計其產出將快速攀升。

ASML 這邊，當季銷售額為93 億歐元，超出指引，原因是已裝機基礎管理收入比計劃高出近3 億歐元。管理層將全年指引從 360 億至 400 億歐元上調至430 億至 450 億歐元，作者認為這反映出真實的訂單動能。

在資本開支與定價姿態上，兩家公司呈現出不同面貌。台積電把 2026 年資本開支預算定在600 億至 640 億美元，並預計 2nm 爬坡會在第三季度拖累毛利率約3 至 4 個百分點。管理層在定價上措辭剋制，表示價格當然越高越好，但公司是合作伙伴。ASML 的語氣則更強勢，管理層稱當前環境在定價上提供了比過去更大的靈活空間；其 2027 年低數值孔徑（Low NA）EUV 產出已接近被訂單完全覆蓋。不過，中國預計將佔其全年淨銷售額約20%，出口管制因此仍是現實風險。

作者用一張對比表歸納了兩家公司的關鍵差異：成長引擎上，台積電靠 AI 與高效能運算晶圓，ASML 靠 EUV 系統與升級服務；定價立場上，台積電偏向夥伴式定價，ASML 偏向價值定價；主要脆弱點分別是台海局勢與 2nm 毛利率稀釋，以及中國敞口與訂單不均衡；遠期市盈率分別為21 倍與 29 倍；五年股價回報分別為350.77% 與 155.24%。

接下來，10 月 15 日的財報被視為觀察 2nm 成本影響的關鍵節點。台積電此前預計第三季度營收為446 億至 458 億美元，毛利率為65% 至 67%，作者建議關注在 2nm 放量過程中毛利率能否維持在該區間上半段。對 ASML 而言，值得留意的是High NA EUV，它剛剛在英特爾 18A 部分產品層上達到高量產資格。

文章最後解釋了為何作者認為台積電在未來五年握有成長與估值優勢。ASML 的 EUV 壟斷地位確實存在，但其 2030 年收入機會區間440 億至 600 億歐元的下限，與今年的指引區間出現重疊，這壓低了長期預期。相比之下，台積電目標是在2024 至 2029 年實現接近每年 25% 的營收增速，且遠期估值倍數更低。作者認為，這種成長、估值與覆蓋面的組合，使台積電在長期輪廓上更強，儘管台海風險依然存在。

需要說明的是，上述內容為分析師個人觀點，涉及的目標增速、估值倍數與風險判斷均屬其分析框架，不代表本站立場。