旧金山联储主席戴利（Mary Daly）把人工智能芯片与关税、中东油价并列为当前推升通胀的三大冲击，并明确表示AI芯片带来的压力「更不像一次性冲击」，短期内看不到缓解迹象。这一表态把存储芯片的供需紧张，正式摆上了美联储的通胀观察清单。

戴利表示，她「非常满意、非常支持」9月采取的加息行动。9月16日的这次加息幅度为25个基点，将联邦基金利率目标区间抬升至3.75%–4.00%，是2023年以来首次加息。她为这一支持附加了条件：如果关税、油价和AI最终被证明是会消退的普通冲击，那么可能不需要进一步加息。但她对AI芯片明显更不放心，称「这可能需要更长时间才能缓解」，并指出「AI需求似乎没有下降的迹象」。

她提到，企业正在锁定存储合约、并重新设计产品以减少芯片用量，同时警告短缺可能像疫情后的芯片荒那样蔓延到汽车和家电领域，进而推高这些商品的价格。值得注意的是，她的口风较2026年6月发生了变化——当时她还认为AI并未推动通胀。

戴利还点出一个关键结构性问题：超大规模云厂商对利率并不敏感。这类巨型云公司主要用经营现金流支付采购，借贷成本上升对它们的影响有限。据英伟达预计，前五大超大规模云厂商的资本开支在2026年将接近8000亿美元，2027年达到1.3万亿美元。用加息去抑制这部分需求，首先承压的反而是家庭和小企业。而短缺的真正终结要靠新工厂增加供给，这是利率无法加速的过程——美光位于爱达荷州的ID2工厂和日本扩产项目，预计要到2028日历年年底才能开始产出。

在价格层面，存储厂商正处在短缺的受益端。美光上一季度毛利率达到87.0%，远高于上年同期的45.7%；其2027日历年的高带宽内存（HBM）供应大部分已以显著更高的价格售出。HBM是集成进AI芯片的高带宽存储，英伟达正是这类存储的买方。英伟达管理层表示，公司正经历「存储领域的极端定价环境」，并预计毛利率将在第四季度触底于71%至72%。对于一家市值约5.78万亿美元的公司而言，这只是一次幅度有限的利润率压缩。

从产业链位置看，美光的收入保护程度异常之高：其26份战略客户协议带来了320亿美元的客户承诺，且大部分为现金存款。美光股价年内累计上涨266.56%。若利率维持高位，投资者可能愿意为每一美元盈利支付更低的价格。就这一主题而言，美光的直接敞口大于英伟达——因为英伟达需要消化美光计入收入的那部分存储成本，而美光则将其记为营收。美光预计财年第一季度毛利率约为86.25%，并称这是2027财年的低点；若下一份财报低于该水平，其定价权逻辑将受到削弱。

需要说明的是，上述内容源自24/7 Wall St.的评论文章，属作者观点，其中涉及的具体价格、涨幅与预测均为原文所载，不代表本站立场。