AMD 在申报文件中披露，已向 OpenAI 与 Meta 各授出最多 1.6 亿股认股权证，行权价仅 1 美分，两家合计 3.2 亿股、对应总价约 320 万美元。消息公布时，AMD 股价在 10 月 6 日约为 655.90 美元，过去十二个月累计上涨 198.69%。
这批权证的关键在于「先交货、后归属」。权证在签署时并不生效，持有人必须通过实际采购 AMD 处理器来逐批解锁，每家对应的部署规模上限为 6 吉瓦算力。换句话说，稀释与收入是同步到来的：只有当客户已经买下足以支撑股权的硬件，AMD 才会真正交出股份。OpenAI 的最后一批归属还附加了一个条件——股价达到 600 美元；以 10 月 6 日约 655.90 美元的收盘价看，这一门槛已经跨过。
从规模看，AMD 当前市值约 1.07 万亿美元。按现价计算，3.2 亿股对应约 2100 亿美元的价值，却只换来 320 万美元的行权对价，相当于公司近五分之一的市值。支持这一安排的理由是：两家客户合计 12 吉瓦的处理器订单体量巨大，股权相当于为这笔订单提供的折扣。但这笔交易是否划算，取决于权证归属并不保证的利润率——AMD 营业利润率为 17.25%，净利润率 15.58%，对于一家估值如此之高的公司来说并不算宽裕。
资产负债表并非约束项。公司债务 42.8 亿美元，现金 131.1 亿美元，负债权益比仅 6.36%。最近一个季度营收增长 50.10%，而这套安排的设计初衷，正是把这一增速延续下去。
估值层面，问题恰恰由权证本身提出：只有当这两家买家持续大规模部署，权证才会为 AMD 带来回报。按价格衡量，几乎没有什么算得上便宜——该股 trailing 市盈率 167.32 倍，forward 市盈率 41.72 倍；企业价值对 EBITDA 为 106.93 倍，这一数字与业务本身距离最远，因为 95.6 亿美元的 EBITDA 相对于万亿美元级市值仍显单薄。2.45 的贝塔系数意味着其波动幅度是大盘的两倍以上；做空比例仅 2.46%，显示市场并未站在这一叙事对立面。
持仓方面，据 Insider Monkey 数据库，截至 2026 年第二季度末，共有 164 家对冲基金持有 AMD，合计持仓价值约 235.8 亿美元；上一季度为 134 家、合计约 87.1 亿美元。
总体来看，这批权证的结构比标题数字所呈现的更讲究：没有交付就不会归属，因此 3.2 亿股只有在两家买家各自买下 6 吉瓦处理器后才会全部出现；最后一批的 600 美元条件在 655.90 美元的价位上已经满足。但若全部归属，这相当于以 320 万美元让出公司近五分之一，而支撑这一切的营业利润率是 17.25%。在 167.32 倍 trailing 市盈率下，股价已假设订单会全额落地。真正需要盯住的数字是「已部署吉瓦数」，因为这一个指标同时决定了收入与稀释。