AMD 在申報檔案中披露，已向 OpenAI 與 Meta 各授出最多 1.6 億股認股權證，行權價僅 1 美分，兩家合計 3.2 億股、對應總價約 320 萬美元。訊息公佈時，AMD 股價在 10 月 6 日約為 655.90 美元，過去十二個月累計上漲 198.69%。
這批權證的關鍵在於「先交貨、後歸屬」。權證在簽署時並不生效，持有人必須通過實際採購 AMD 處理器來逐批解鎖，每家對應的部署規模上限為 6 吉瓦算力。換句話說，稀釋與收入是同步到來的：只有當客戶已經買下足以支撐股權的硬體，AMD 才會真正交出股份。OpenAI 的最後一批歸屬還附加了一個條件——股價達到 600 美元；以 10 月 6 日約 655.90 美元的收盤價看，這一門檻已經跨過。
從規模看，AMD 當前市值約 1.07 萬億美元。按現價計算，3.2 億股對應約 2100 億美元的價值，卻只換來 320 萬美元的行權對價，相當於公司近五分之一的市值。支援這一安排的理由是：兩家客戶合計 12 吉瓦的處理器訂單體量巨大，股權相當於為這筆訂單提供的折扣。但這筆交易是否划算，取決於權證歸屬並不保證的利潤率——AMD 營業利潤率為 17.25%，淨利潤率 15.58%，對於一家估值如此之高的公司來說並不算寬裕。
資產負債表並非約束項。公司債務 42.8 億美元，現金 131.1 億美元，負債權益比僅 6.36%。最近一個季度營收增長 50.10%，而這套安排的設計初衷，正是把這一增速延續下去。
估值層面，問題恰恰由權證本身提出：只有當這兩家買家持續大規模部署，權證才會為 AMD 帶來回報。按價格衡量，幾乎沒有什麼算得上便宜——該股 trailing 市盈率 167.32 倍，forward 市盈率 41.72 倍；企業價值對 EBITDA 為 106.93 倍，這一數字與業務本身距離最遠，因為 95.6 億美元的 EBITDA 相對於萬億美元級市值仍顯單薄。2.45 的貝塔係數意味著其波動幅度是大盤的兩倍以上；做空比例僅 2.46%，顯示市場並未站在這一敘事對立面。
持倉方面，據 Insider Monkey 資料庫，截至 2026 年第二季度末，共有 164 家對沖基金持有 AMD，合計持倉價值約 235.8 億美元；上一季度為 134 家、合計約 87.1 億美元。
總體來看，這批權證的結構比標題數字所呈現的更講究：沒有交付就不會歸屬，因此 3.2 億股只有在兩家買家各自買下 6 吉瓦處理器後才會全部出現；最後一批的 600 美元條件在 655.90 美元的價位上已經滿足。但若全部歸屬，這相當於以 320 萬美元讓出公司近五分之一，而支撐這一切的營業利潤率是 17.25%。在 167.32 倍 trailing 市盈率下，股價已假設訂單會全額落地。真正需要盯住的數字是「已部署吉瓦數」，因為這一個指標同時決定了收入與稀釋。