標普500指數週二收盤創下歷史新高，為自8月13日以來首次重新整理紀錄，納斯達克綜合指數同步錄得連續第二個交易日收盤新高。然而這輪反彈的驅動力高度集中——少數押注人工智慧的科技巨頭幾乎獨力撐起整個市場，而醫療、銀行、消費等板塊同期卻在下跌。
「科技七雄」合計市值逼近25萬億美元，據道瓊斯市場資料，輝達單家公司市值已超過5.76萬億美元。與此同時，10年期美國國債收益率小幅回落4個基點至5.270%，此前債券市場的大規模拋售已將收益率推至近二十年高位。
指數新高的背後是一幅分裂的市場圖景。據道瓊斯市場資料，截至週二，標普500成分股中不足半數收於200日均線之上，這一比例自8月以來持續下滑。小盤股、藍籌股乃至標普500等權重指數均落後於主要基準，羅素2000指數過去一個月的表現明顯弱於標普500。
在年初數月橫盤整理之後，「科技七雄」正在強勢迴歸。輝達過去一週上漲4.5%，再創歷史新高；Meta自8月13日標普500前次高點以來已累計上漲24%。以Alphabet、亞馬遜、微軟和Meta為代表的AI「超大規模雲廠商」股價回升至四個月高位。
Alphabet母公司與Constellation Energy達成的大型能源協議——距亞馬遜宣佈類似交易僅一週之隔——進一步強化了AI基礎設施資本支出持續擴張的市場敘事，提振了科技板塊情緒。資料中心、光網路等AI生態鏈相關板塊表現亮眼。
Horizon研究與量化策略負責人Mike Dickson表示，科技七雄已經歷了約兩個月的強勁上漲，目前實際上已追平標普500的整體漲幅，這在一定程度上是一輪補漲行情。
科技巨頭的強勢與當前宏觀環境形成鮮明對比。美聯儲9月實施三年來首次加息，債券收益率持續走高，令小盤股、公用事業和房屋建築商等對利率敏感的板塊承壓明顯。在這一背景下，現金充裕、負債相對較低的科技巨頭反而被市場重新定價為「避風港」。
Truist Advisory Services首席投資顧問Keith Lerner表示，投資者環顧四周，在問哪些領域能夠抵禦這一切，科技股在某種程度上幾乎被視為防禦性資產。Potomac Fund Management首席投資官Dan Russo則指出，高利率和通脹正在侵蝕標普500中其他股票的價值，唯有大盤股端那些堡壘般的資產負債表在支撐整個市場。儘管超大規模雲廠商們正在大舉融資數百億美元以推進AI建設，Russo認為，與其他公司相比，這些企業仍更具備在高利率環境中保持增長的能力。
分析師指出，當前市場「廣度極窄」的格局本身構成風險。股市回報高度依賴少數股票，而這些股票可能因超支、自由現金流下滑、AI模型競爭乃至其他外部衝擊而劇烈波動。
技術面上同樣存在阻力訊號。BTIG策略師Jonathan Krinsky指出，儘管指數突破新高通常不宜逆勢做空，但廣度、利率和信用市場的交叉訊號顯示，此次「突破」的持續性可能不及市場預期。超大規模雲廠商股票雖大幅上漲，但其信用債市場並未同步跟進。上一次突破發生在8月4日，僅維持兩天後標普500便橫盤震盪長達兩個月，直至週二再度創出新高。
Baird Private Wealth Management投資策略師Ross Mayfield亦坦言，市場對這種狹窄性感到相當焦慮，理想狀態下當然希望看到更廣泛的上漲參與度，但只要市場中體量最大、影響力最強的股票仍在發力，最終還是一件好事。
不過，週二也出現了些許廣度改善的跡象——標普500指數11個板塊中有10個連續第三個交易日收漲，這是自2023年12月以來首次出現此類情形。Lerner對投資者的整體心態概括道，此刻所有道路都通向科技。