过去两周，AI相关股票经历了一轮从恐慌抛售到狂热追涨的极端轮回，数千亿美元资金随叙事切换剧烈进出。据彭博9月27日报道，市场情绪的钟摆在“AI将毁灭人类”与“AI将帮你取消不想要的订阅”两个极端之间剧烈摇摆。Wayve Capital Management首席策略师Rhys Williams表示，两个方向的波动幅度都令人震惊，从基本面角度根本难以解释；Laffer Tengler Investments首席执行官Nancy Tengler则形容，这是一个叙事驱动的市场，而叙事每隔一周就会切换一次。
恐慌：一篇文章引爆6000亿美元抛售
这轮波动的导火索是9月12日Anthropic首席执行官Dario Amodei发表的一篇文章。Amodei在文中呼吁放缓前沿AI模型的开发步伐，该立场迅速获得OpenAI首席执行官Sam Altman和SpaceX首席执行官埃隆·马斯克的背书，进一步强化了市场对AI存在性风险的担忧。
市场反应几乎是即时的。在Amodei文章发布后的首个交易日，AI基础设施股票遭到集中抛售，投资者担忧一旦开发踩下刹车，对算力设备的需求将随之萎缩。纳斯达克100指数在9月14日至15日间下跌1.5%，CoreWeave和Lam Research等个股跌幅均超过9%，两日内合计抹去逾6000亿美元市值。
贪婪：Meta“Muse”点燃反弹，3万亿美元强势回归
然而恐慌情绪在上周迅速消散。Meta旗下个人助手Muse的爆发式走红成为情绪逆转的新催化剂。Meta股价周一单日暴涨11%，令这家Facebook和Instagram母公司有望创下逾十年来最佳单月表现——此前该股因市场质疑AI重金投入能否变现而承压已久。
AI芯片及半导体板块同步狂欢：Arm Holdings单日飙升17%，英特尔和AMD各自涨逾9%，费城半导体指数（SOX）周一至周二累计上涨6%。至上周五（9月25日），纳斯达克100指数自9月15日低点以来已累计收复3万亿美元市值，并创下6月初以来首个历史新高。
与此同时，AI能力的提升也引发了另一场“受害者”抛售。市场预期AI智能体将在比价、行程预订和客服等场景大幅替代人工，依赖订阅收费和议价模式的企业首当其冲：保险商Allstate上周下跌8.9%，有线电视运营商Charter Communications重挫12%，Planet Fitness则下跌14%。
历史重演：情绪剧烈波动并非首次
快速切换的市场情绪，对于这个被AI驱动了近四年的市场而言并不陌生。2025年初，中国AI模型DeepSeek的横空出世曾引发半导体股票的集体踩踏，英伟达单日暴跌17%。而今年早些时候，Anthropic发布新款AI工具同样引发了从SaaS公司到资产管理机构的大范围抛售。
尽管彼时的恐慌事后被证明言过其实，但AI对市场和经济的重要性却与日俱增，科技巨头和AI初创企业的投入规模持续膨胀，这也让投资者的神经愈发敏感。半导体板块的波动最能说明问题：SOX指数从年初至6月22日期间累计翻倍，随后在7月29日低点前暴跌29%，尽管此后有所反弹，该指数距6月高点仍下跌13%。此外，利率持续攀升正在推高AI开发成本，数据中心也面临日益强烈的社会反弹，这些都是投资者在AI支出叙事之外不得不权衡的额外风险。
估值回落：危机还是机遇？
剧烈的抛售已将部分AI股票的估值打回相对合理区间，分歧由此而生。Advisors Capital Management投资组合经理JoAnne Feeney持乐观立场，认为不必相信这种增长速度会持续五年才能持有英伟达或博通等公司的股票，因为它们的估值已经大幅回落，并称市场很可能正处于对AI基础设施核心受益者重燃兴趣的前夜。据彭博数据，英伟达股价近期的估值已跌至逾十年来最低水平——以未来12个月预期利润计算的市盈率不足17倍，仅为2025年峰值时的一半。
然而，Sands Capital Management投资组合经理Daniel Pilling则保持审慎，表示以极大的谦逊来管理这部分仓位，因为没有人知道这项技术的未来走向，总体而言市场对AI的情绪或许更多是担忧，而非5月、6月时的那种乐观。Tengler则认为，这种普遍存在的怀疑情绪恰恰是市场健康的信号，她不希望看到的是狂热，就像上世纪90年代末互联网泡沫时那样。
投资者本周将迎来新的关键信号。内存芯片制造商美光科技将于周三收盘后公布财报，市场将借此获得AI支出前景的最新参考。但分析人士认为，无论财报结果如何，市场情绪的剧烈摇摆恐怕都难以平息。Motley Fool Asset Management首席投资策略师兼投资组合经理Bill Mann（管理资产约27亿美元）直言，聚焦于“AI毁灭论”很容易，聚焦于“AI创造论”同样容易，这将是市场要长期面对的现实。