AMD 首次跨过 1 万亿美元市值门槛。9 月 21 日，其股价上涨 9.6%，收于创纪录的 613.31 美元。路透社将这一涨势归因于投资者对 AMD 在 AI 计算领域角色不断扩大的信心，尤其是它正从单颗芯片供应商向完整 AI 系统供应商延伸。2026 年至今，AMD 股价累计上涨 185%，远高于纳斯达克指数同期 15.8% 的涨幅。
支撑这一估值的最强论据，是 AI 需求已经转化为数据中心收入的显著增长。2026 年第二季度，AMD 数据中心业务收入达到 67 亿美元，同比增长 107%；数据中心运营利润升至 21 亿美元，而去年同期为运营亏损 1.55 亿美元。公司表示，EPYC 处理器和 Instinct MI350 GPU 的需求是主要驱动力。
与此同时，AMD 正从单纯销售加速器，转向提供 AI 工作负载周边的更多基础设施。其 Helios 平台将 GPU、CPU 与网络整合在一起，公司还通过收购 ZT Systems 获得的系统能力扩充了 AI 产品组合。随着超大规模云厂商建设越来越大的 AI 集群，这拓宽了 AMD 能够承接的基础设施支出范围。
客户承诺是另一个潜在增长催化剂。AMD 披露了与 OpenAI 和 Meta 的多年期协议，两家公司各自计划部署最高 6 吉瓦的 AMD 数据中心 GPU，初期使用 MI450 产品。如果部署按计划推进，这些承诺可能大幅扩大 AMD 的 AI 收入机会。
财务面也为 AI 扩张提供了一定支撑。2026 年上半年，AMD 经营性现金流为 53 亿美元，上年同期为 24 亿美元；第二季度毛利率达到 54%，高于上年同期的 40%。
但主要风险在于，AMD 估值的上涨速度远快于其基础业务。2026 年 185% 的股价涨幅意味着，1 万亿美元市值已经反映了对 AI 持续增长的相当高预期。路透社指出，AMD 最新季度营收略低于预期，说明强劲的 AI 需求并不自动保证业绩能超越不断抬高的预期。
AMD 还高度暴露于大型 AI 客户的资本开支周期。路透社报道称，行业 AI 基础设施支出 2026 年可能达到 7950 亿美元，2027 年超过 1 万亿美元，但投资者越来越担心 AI 支出可能放缓。超大规模厂商支出若出现任何降温，都可能同时影响 AMD 的增长前景以及投资者赋予这一增长的估值。
竞争与客户多元化是额外风险。例如，Meta 正在开发自研 AI 加速器，并计划于 2026 年 9 月开始生产其 Iris 芯片，以减少对 AMD 和英伟达等外部供应商的依赖。Meta 的目标是到 2027 年拥有 14 吉瓦算力容量，但更多使用自研芯片可能限制流向 AMD 的支出份额。
综合来看，AMD 的 1 万亿美元估值背后有真实的 AI 需求加速支撑：最新季度数据中心收入翻倍以上、利润率大幅改善、经营性现金流增强，且主要客户已承诺未来可能规模可观的 GPU 部署。但 2026 年 185% 的涨幅也意味着，投资者已经为未来的显著 AI 增长定价。接下来的关键问题是，AMD 能否足够快地把扩大的 AI 客户群和产品路线图转化为持续的收入、现金流和利润率增长，以支撑其万亿美元估值中蕴含的预期。