AMD市值上周首次突破1万亿美元，成为市场关注焦点。该股周五常规交易时段收涨0.2%，盘后小幅上涨0.1%。年初至今累计涨幅达194%，过去12个月涨幅为291%，同期Invesco QQQ Trust上涨25%，iShares美国科技ETF上涨38%。

I/O Fund首席科技分析师Beth Kindig将AMD称为「黑马」，认为市场对其AI机会的估计可能仍显著偏低。她表示，AMD已不再是十年前那家被深度低估的公司，但下一阶段的发展可能同样关键。她指出，AMD的CPU业务持续扩张、即将推出的GPU产品以及不断增加的AI客户名单，都是值得关注的重点。

Kindig六年前提出「黑马」论点时，AMD在数据中心CPU市场份额仅约4%，面对的是英特尔近乎垄断的地位。当时她的核心逻辑是AMD的Zen架构及其持续从英特尔手中夺取CPU份额的能力。如今她认为GPU领域存在类似的结构性机会，尽管英伟达这次的领先优势要大得多。

不过Kindig强调，AMD并不需要超越英伟达就能获得显著收益。她测算，GPU市场份额从目前的个位数提升至15%-20%，相当于在当前基础上增长约两到四倍。

在CPU方面，AMD表示其即将推出的Venice EPYC代际需求强于以往任何一代EPYC。该产品基于Zen 6架构和2纳米制程，预计将提升每瓦性能，更高的核心数也可能支撑更高的平均售价。AMD首席执行官苏姿丰在8月的第二季度财报电话会上表示，Venice的客户需求强于此前任何一代EPYC，公司预计未来几个季度将在云和企业市场继续扩大份额。

Kindig认为更大的潜在变化来自GPU。AMD的Helios平台整合了Venice CPU、MI450 GPU、Pensando网络和ROCm软件，使公司有能力争夺更大份额的AI基础设施支出。苏姿丰在电话会上补充称，她预计AMD数据中心业务在2027年增长超过100%，驱动力来自AI相关需求的急剧上升。她还表示，Helios的产能爬坡将在第三季度末启动，第四季度将更为显著。

Kindig指出，AMD的机会不只是在于与英伟达在原始性能上匹敌。她认为，超大规模云厂商越来越关注AI推理的经济性，包括每花费一美元、每消耗一瓦电能生成多少token。

据TheFly报道，美国银行在周五的报告中将其对AMD的目标价从620美元上调至720美元，维持「买入」评级，意味着较当前水平有超过14%的上行空间。该行将CPU在AI工作负载日益「代理化」背景下重要性上升列为看多理由之一。美银表示，近期Anthropic与Akamai的CPU基础设施交易「进一步支持了CPU在代理式AI时代的重要性」，认为代理式AI需要更广泛系统层面的算力，而非仅依赖GPU。美银目前模型预计AMD服务器CPU的可寻址市场将从2026自然年的610亿美元增长至2030年的2110亿美元。

在Stocktwits上，散户对AMD的情绪在发稿时处于「极度看多」区间。一位用户认为AMD和英伟达「都不错」，但AMD「目前的上行空间更大」。

整体来看，AMD市值突破万亿美元之际，市场对其在AI加速器市场能否从英伟达手中夺取有意义份额的讨论正在升温。分析师的多头逻辑集中在CPU份额扩张、Helios平台放量以及推理经济性带来的结构性机会，而英伟达在GPU领域的领先地位仍是这一叙事面临的主要变量。