英伟达最新一个财季的业绩被24/7 Wall St.评论形容为半导体史上最惊人的季度之一。该评论指出，英伟达2027财年第二季度营收为962.2亿美元，同比增长105.8%；其中数据中心营收达890.2亿美元，增长117%，网络业务营收增至403.1亿美元，增长138%，规模已接近计算业务。评论认为，英伟达如今销售的是完整系统，管理层将其描述为“全栈AI工厂平台”。

问题在于谁为这些系统买单。评论援引管理层预期称，前五大超大规模云厂商2026年资本开支接近8000亿美元，2027年将达到1.3万亿美元。对英伟达而言这是收入，对微软、Alphabet、亚马逊和Meta而言则是成本。评论强调，Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）同时持有这两端：截至6月30日，英伟达是该基金最大持仓，约占净资产的3.5%；美国国库券约占净资产的55%，评论据此认为该基金可能通过衍生品获得大部分敞口。

评论还梳理了英伟达与MAGS在业务驱动、客户结构和关键风险上的差异：英伟达的增长引擎是Blackwell Ultra、Vera Rubin，客户为超大规模云厂商、AI实验室和政府；MAGS则覆盖云计算、设备、广告、电动车、电商等业务，客户为消费者、广告主和企业。英伟达的关键风险包括供应、中国市场和客户信用；MAGS的风险则集中于大型科技股的集中度。

在资产负债表方面，评论指出英伟达正在为自身需求提供资金支持：供应承诺升至2790亿美元，合作伙伴担保上限为1085亿美元，公司还向前沿AI实验室承诺近500亿美元。管理层承认，有人会把这称为“循环融资”。应收账款周转天数从45天延长至60天，评论认为这增加了类似贷款方的风险。

回报对比上，评论给出英伟达与MAGS的年内涨幅分别为20.96%和10.13%，一年涨幅分别为26.97%和14.99%，财报后一个月两者均约7.5%。评论指出，英伟达过去一年跑赢MAGS，但其2.217的贝塔值意味着波动更大。

展望后续，评论提到管理层预计Vera Rubin在第三季度将占数据中心营收约20%，第三季度营收指引为1080亿美元，上下浮动2%；随着存储成本上升，第四季度毛利率可能触底于71%至72%，需观察涨价能否抵消成本压力。评论还提到，9月散户对英伟达的情绪在22至88之间大幅摆动，主要受短期期权讨论驱动。

评论的核心论点是：英伟达这个季度表现卓越，但能否重复存在不确定性；MAGS既持有卖设备的公司，也持有买设备的公司。如果资本开支取得回报，超大规模云厂商将受益；如果英伟达遇到供应问题，另外六家业务可缓冲冲击。评论称，若相信增长故事并能承受波动，单独持有英伟达也合适；而希望参与AI扩张、又不想押注单一赢家的投资者，篮子型产品提供了另一种选择。评论同时表示，如果Vera Rubin顺利放量、且该基金的衍生品结构开始拖累回报，会重新考虑这一看法。