穆迪评级在最新报告中披露，亚马逊、微软、谷歌、Meta及甲骨文五家美国科技巨头合计承担约2.8万亿美元与人工智能相关的表外义务，涵盖租赁协议、采购承诺及担保三类，均未计入公司资产负债表。这一规模较2023年的3500亿美元出现爆炸性增长，三年间翻了约八倍。

穆迪分析师David Gonzales与Alastair Drake在报告中指出，值得关注的不仅是绝对数字，更是这些承诺随每个财季以何种速度递增。上述五家公司同时也是今年美国投资级企业债市场最活跃的发行主体之一，穆迪强调，分析这些表外承诺对评估其信用状况至关重要。

从结构来看，三类表外义务均呈现大幅跃升。尚未建成数据中心的租赁规模今年超过1万亿美元，较去年的6620亿美元增长逾五成；采购承诺——即未来购买商品或服务的合同——从5280亿美元骤增至1.57万亿美元；担保规模则从510亿美元上升至1370亿美元。

穆迪指出，上述五家公司在账务处理上遵循美国现行会计准则，由于这些义务尚未形成当期负债，因此不必纳入资产负债表。此外，并非所有承诺最终都将转化为实际现金支出。

尽管如此，穆迪的报告着重强调，这些表外义务的快速膨胀揭示了科技巨头在AI基础设施建设上的融资压力。随着数据中心需求持续旺盛，这些企业正竞相扩大算力布局，由此形成的长期财务承诺规模持续扩张。

对投资者而言，这一趋势意味着仅凭传统资产负债表难以全面评估上述公司的实际财务敞口。穆迪的报告提示，在分析这类超大规模云计算和AI平台企业的偿债能力与信用质量时，表外承诺已成为不可忽视的关键变量。

从产业背景看，这五家公司是当前全球AI算力扩张的核心推动者。训练和运行大模型需要海量GPU集群与配套数据中心，而数据中心的建设周期长、资本开支大，企业往往通过长期租赁协议和采购合同锁定电力、土地、芯片等资源，这些安排恰恰构成了表外义务的主要来源。租赁规模突破万亿美元，反映的是未来数年数据中心的建设管线；采购承诺的激增，则与GPU、服务器及云服务的长期采购安排密切相关。

值得留意的是，表外义务的膨胀并不等同于即期风险。穆迪也承认，并非所有承诺都会最终兑现为现金支出，部分合同可能重新谈判或延期。但评级机构将其纳入信用分析框架，本身就传递出一个信号：在AI投资回报尚待验证的阶段，这些长期承诺正在改变科技巨头的财务风险轮廓。对于债券投资者而言，这意味着需要同时审视资产负债表内的债务与表外的承诺，才能更完整地判断这些公司的真实杠杆水平。