软银正在把公开市场资产转化为押注OpenAI的资金。9月21日，软银发行了逾110亿美元的美元与欧元债券，为向OpenAI追加100亿美元投资做准备。与此同时，软银已建立起一笔以Arm Holdings（纳斯达克代码：ARM）持股为抵押的贷款额度，规模最高可达约250亿美元。

这一系列动作勾勒出孙正义在AI资产上的取舍顺序。软银在2025年清仓了所持英伟达（纳斯达克代码：NVDA）约58亿美元的全部股份，却把Arm同时当作战略资产和融资抵押品保留下来。换言之，在软银的AI组合里，OpenAI是需要持续输血的资金去向，Arm是希望长期持有的核心资产，而英伟达因为流动性好、变现方便，成了最先被出售的那一类。

Arm之所以处在软银AI叙事的中心，是因为其CPU架构正从智能手机向云服务器和智能体（agentic）工作负载延伸。以Arm股票为抵押的保证金贷款安排，让母公司能在不放弃控制权的前提下获得流动性——这在OpenAI持续消耗现金的阶段尤为有用。但代价是，Arm的市值已经嵌入软银的融资机器：一旦Arm股价深度回调，即便其自身经营业务仍然健康，这种杠杆结构也会变得更紧张。

机构持仓方面，Arm的定位近期偏向有利方向。Insider Monkey的数据库显示，2026年第二季度持有ARM多头头寸的对冲基金为52家，高于第一季度的46家。Sands Capital在该季度披露Arm为其新建仓位，理由是智能体AI应会提升CPU在任务编排、内存管理和工具执行方面的需求。空头方面，截至8月31日，Arm空头头寸为1674万股，约占流通股的1.57%，回补天数为4.4天，相对于其整体市值故事而言规模温和。

出售英伟达股份并不等同于看空英伟达。这笔交易更像是一种融资选择，而非对GPU前景的判断。英伟达仍是加速计算的主要供应商，而软银需要现金去履行一项无法仅靠推高Arm估值来完成的私募公司投资承诺。对英伟达而言，更值得关注的是战略层面的风险：如果OpenAI和软银越来越多地为替代芯片、数据中心和垂直AI基础设施提供融资，未来一部分支出可能从通用GPU迁移出去。

对冲基金在第二季度末仍在加仓英伟达。Insider Monkey统计的持有者为285家，高于第一季度的275家；Fisher Asset Management将其9090万股的持仓增加了约3%。不过这些申报数据早于软银的减持动作。

综合来看，孙正义在其AI投资组合内部建立了一个清晰的层级：OpenAI是他想要资助的现金消耗方，Arm是他想要保留的战略资产，而英伟达则是流动性足够好、可以出售的资产。对Arm股东而言，这意味着抵押品风险的上升；对英伟达股东而言，这提醒人们：当资产所有者有更饥渴的资金优先项时，即便是优质资产也可能成为第一个被卖出的对象。