穆迪評級在最新報告中披露，亞馬遜、微軟、谷歌、Meta及甲骨文五家美國科技巨頭合計承擔約2.8萬億美元與人工智慧相關的表外義務，涵蓋租賃協議、採購承諾及擔保三類，均未計入公司資產負債表。這一規模較2023年的3500億美元出現爆炸性增長，三年間翻了約八倍。

穆迪分析師David Gonzales與Alastair Drake在報告中指出，值得關注的不僅是絕對數字，更是這些承諾隨每個財季以何種速度遞增。上述五家公司同時也是今年美國投資級企業債市場最活躍的發行主體之一，穆迪強調，分析這些表外承諾對評估其信用狀況至關重要。

從結構來看，三類表外義務均呈現大幅躍升。尚未建成資料中心的租賃規模今年超過1萬億美元，較去年的6620億美元增長逾五成；採購承諾——即未來購買商品或服務的合同——從5280億美元驟增至1.57萬億美元；擔保規模則從510億美元上升至1370億美元。

穆迪指出，上述五家公司在賬務處理上遵循美國現行會計準則，由於這些義務尚未形成當期負債，因此不必納入資產負債表。此外，並非所有承諾最終都將轉化為實際現金支出。

儘管如此，穆迪的報告著重強調，這些表外義務的快速膨脹揭示了科技巨頭在AI基礎設施建設上的融資壓力。隨著資料中心需求持續旺盛，這些企業正競相擴大算力佈局，由此形成的長期財務承諾規模持續擴張。

對投資者而言，這一趨勢意味著僅憑傳統資產負債表難以全面評估上述公司的實際財務敞口。穆迪的報告提示，在分析這類超大規模雲計算和AI平台企業的償債能力與信用質量時，表外承諾已成為不可忽視的關鍵變數。

從產業背景看，這五家公司是當前全球AI算力擴張的核心推動者。訓練和執行大模型需要海量GPU叢集與配套資料中心，而資料中心的建設週期長、資本開支大，企業往往通過長期租賃協議和採購合同鎖定電力、土地、晶片等資源，這些安排恰恰構成了表外義務的主要來源。租賃規模突破萬億美元，反映的是未來數年資料中心的建設管線；採購承諾的激增，則與GPU、伺服器及雲服務的長期採購安排密切相關。

值得留意的是，表外義務的膨脹並不等同於即期風險。穆迪也承認，並非所有承諾都會最終兌現為現金支出，部分合同可能重新談判或延期。但評級機構將其納入信用分析框架，本身就傳遞出一個訊號：在AI投資回報尚待驗證的階段，這些長期承諾正在改變科技巨頭的財務風險輪廓。對於債券投資者而言，這意味著需要同時審視資產負債表內的債務與表外的承諾，才能更完整地判斷這些公司的真實槓桿水平。