9月21日，A股AI基础设施软件公司星环科技正式在港交所敲钟，实现「A+H」两地上市。其H股发行价为每股49港元（约合人民币41.83元），开盘报49港元，截至上午10时报48.06港元，较发行价下跌1.92%，总市值约64.95亿港元（约合人民币55.43亿元）。A股方面，截至9月18日收盘报111.85元/股，总市值约135.49亿元；9月21日开盘报111.98元/股，截至上午10时报112.19元/股，上涨0.30%，总市值约151.42亿元。

星环科技成立于2013年，总部位于上海，2022年10月在上交所科创板上市，此次以特专科技公司身份依据港交所《上市规则》第18C章登陆港股。公司主要面向企业和政府客户提供AI与大数据基础设施软件产品及相关服务。创始人、董事长兼CEO孙元浩硕士毕业于南京大学计算机系，曾任英特尔数据中心软件部亚太区CTO，主导研发英特尔Hadoop发行版并推动其在中国商业化。

产品层面，星环科技已围绕AI Agent形成覆盖算力、数据、模型及应用的产品矩阵。底层星环数据云平台（TDC）支持x86、ARM、GPU/NPU/DCU等多架构部署；数据层包括大数据平台TDH、分布式数据库ArgoDB、数据开发工具TDS，以及面向智能体的GPU原生认知数据库，覆盖数据存储、开发治理、分析检索和记忆管理等环节。其中GPU原生认知数据库于今年7月推出，将SQL分析、向量检索、图计算等操作迁移至GPU体系，以消除CPU瓶颈、降低数据传输延迟并提升GPU利用率。

市场地位方面，根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，星环科技是中国第五大AI基础设施软件提供商，市场份额为2.7%。该市场参与者超过200家，星环科技以4.47亿元收入排名第五。

财务数据上，2023年、2024年和2025年，星环科技营收分别为4.91亿元、3.71亿元和4.47亿元，三年累计约13.08亿元；同期净亏损分别为2.89亿元、3.44亿元和2.45亿元，三年累计约8.79亿元，2025年净亏损同比收窄约28.8%。研发开支分别为2.23亿元、2.27亿元和2.04亿元，三年合计约6.54亿元，分别相当于同期营收的45.5%、61.3%和45.6%。2026年上半年，公司营收1.73亿元，同比增长14.1%；综合毛利率由上年同期的45.8%升至47.4%；净亏损由1.43亿元收窄至1.13亿元。

收入结构上，2025年AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入3.62亿元，占比81.0%；咨询服务收入6956万元，占比15.6%；其他业务收入1549万元，占比3.4%。下游行业方面，2025年来自金融、政府和能源行业的收入分别为1.78亿元、1.23亿元和6734万元，占比分别为39.8%、27.6%和15.1%，金融与政府两大行业合计贡献67.4%的营收。公司提示，企业级软件项目存在明显季节性，客户多遵循年度预算管理制度，项目交付和验收集中在第四季度，因此收入通常也集中于第四季度。

客户与供应商方面，截至2026年3月31日，星环科技累计服务超过1800家客户，其中包括105家《财富》中国500强企业；2023年至2026年第一季度，现有客户复购收入平均占总收入的70%以上。2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，前五大客户收入占比分别为16.4%、14.4%、22.2%和34.8%；前五大供应商采购占比分别为43.2%、39.1%、37.5%和44.5%。公司已在中国香港、新加坡和加拿大设立子公司，并向新加坡和中东客户销售TDH、TKH、Sophon等产品，但海外业务目前整体收入占比仍然较低。

股权结构上，全球发售前，由创始人孙元浩、员工持股平台上海赞星及范磊、吕程、佘晖组成的单一最大股东集团共同控制约22.42%的已发行股份，发行完成后降至约20.10%。腾讯旗下林芝利创发行前持有约640.34万股A股，持股比例5.29%，发行后预计稀释至4.74%；产业投资基金发行前持股5.58%，发行后预计持股5.00%。本次港股发行引入两名基石投资者：Electronic Channel Limited（浪潮信息全资子公司）认购3500万港元（约合人民币2988万元），洛阳科创集团认购495万美元（约合人民币3315万元），其最终实益拥有人为洛阳市国资委。按发行价每股49港元测算，两名基石投资者预计合计认购约150.65万股，占全球发售股份约10.75%，发行完成后合计持股约1.11%。

募资用途方面，星环科技计划将净募资额的30%用于提升和优化产品及解决方案堆栈的研发与创新能力，20%用于升级和扩展产品及解决方案堆栈，15%用于加强中国及海外重点市场的销售渠道和团队，5%用于提升商业化能力及品牌影响力，20%用于战略投资，剩余10%用于营运资金及一般公司用途。

从科创板到港交所，星环科技形成「A+H」上市格局，拓宽了融资渠道和海外市场窗口。随着企业加速部署大模型、数据治理、知识工程及分布式数据库，AI基础设施软件市场仍有增长空间。公司已形成较完整的产品矩阵，在金融、政府和能源等行业积累了一批客户，2025年核心AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入占比升至81.0%。不过，持续亏损、收入季节性明显、海外收入占比偏低等问题仍待解决。港股上市后，能否把研发投入转化为更大规模的软件授权及服务收入、加快海外商业化，并在控制销售和研发成本的同时进一步收窄亏损，将成为外界观察其长期成长性的关键。